流动性问题的研究一直是资本市场一个比较有争议但十分有意义的热点领域。自1986年Amihud提出流动性溢价理论以来，开辟了流动性研究的新篇章，并成为了资本资产定价日趋完善的一个里程碑。不仅如此，规模效应、价值效应及动量效应这样的“异象”，也陆续成为了人们的关注点。本文出于丰富流动性问题的研究和检验“异象”效应真实性的目的，以截至2005年1月在我国正常上市的所有股票为研究对象，以2005年1月1号至2012年9月31号为样本区间，选取具有代表性的换手率TR、Amihuid比率R/V的绝对值及AF比率R/TR的绝对值为流动性度量指标，首先从个股角度对比，检验了他们与规模的spearman等级相关系数，结果表明R/V与规模高度负相关，R/TR与规模的相关性很微弱，TR与规模不相关；其次从构建组合收益率角度出发，比较它们与组合收益率的关系，发现R/V和R/TR构建的组合收益率能够证明流动性溢价效应的存在，而基于TR构建的组合收益率则表现不明显；再者，本文还分析了大盘流动性的时间趋势，首次发现以R/V和R/TR代表的非流动性的高峰转折点与重大事件有着高度的关联性。更为重要的是，本文针对金融、保险行业的上市股，建立了流动性扩展的CAPM、FamaFrench和Carhart模型，并进行了少有人使用的个体固定效应面板数据回归模型，得到如下结论：用R/V和R/TR代表流动性因子，流动性溢价现象显著（与流动性溢价理论相符），且资产预期超额收益对R/V最为敏感，R/TR次之；而用TR代表流动性因子，则不能得到这样的结论（与流动性溢价理论不符）。本文的最后一部分，将对本文的主要结论进行归纳和总结，最后提出相关建议与展望。