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本文结合国际、国内背景对中国证券投资基金的发展轨迹进行了较为详细的论述,从制度变迁角度分析了基金制度产生的动因、制度变迁过程及特性。并就中国基金业的现存问题提出了政策建议。 投资基金的在国内和国外并没有一个统一的定义。在不同的国家,其称呼也各不相同。在美国投资基金被称为“共同基金”(Mutual Fund),在英国被称为“单位信托基金”(Unit Trust)或“集合投资计划”(Collective InvestmentSchedules)。目前国内学者对投资基金定位的意见也各有不同。证券投资基金之所以得以快速发展是因为其本身具有明显的制度优势与功能:证券投资基金的制度安排可以实现强大的资金聚合与配置功能;实现投资的专业化管理,推动证券市场成熟与完善;投资基金的当事人实现相互制衡,保障资产安全;激励基金管理人提高业绩、降低成本、提高收益;通过组合投资方式降低风险,提高资金流动性。 本文对中国证券投资基金发展的国际国内背景进行了分析。在投资基金制度进入中国之前,国际基金业已有百余年的历史。国际基金业起源于英国,但在美国得到了发展和繁荣。国际基金业发展分为四个阶段:基金业起步期(1868-1940)、股票基金快速发展期(1940-70年代中期)、货币市场基金快速发展期(70年代中期—80年代末)以及投资基金全球化发展时期(80年代以后)。在国际基金业的发展中,各个国家因本国实际情况不同,其发展模式也大不相同,值得中国基金业在探索前行中借鉴。其中比较有代表性的是美国模式和英国模式。在美国公司型基金是主流,其监管模式上是政府监管与行业自律相结合。在英国契约型基金则是主导模式,在监管中行业自律协会发挥了主导作用。除英美两国之外,法国的混业经营模式也较有特色。通过对国际基金业发展模式的比较,看到基金业发展的主要动力是:国民经济的发展与家庭金融资产的增加、健康的与发展的证券市场、人口老龄化与养老体系的改革。中国的证券市场是投资基金产生的基础也是证券投资基金得以发展的国内背景。中国真正具有现代意义的证券业出现在鸦片战争之后。经历了晚清、民国两个阶段后停顿了下来。直到改革开放后,随着国民经济的提升和法律环境的健全,中国的证券市场迎来了快速发展时期。 中国基金业发展的历史轨迹分为三个阶段:基金制度的产生及老基金的混沌阶段、从封闭式基金到开放式基金阶段、开放式基金快速发展阶段。规模经济、外部性、对风险的厌恶以及市场的不完善是中国基金制度产生的动因。老基金的管理人在认识到投资基金制度可能带来的潜在利润后,行成了初级行动集团,开始了中国最早的投资基金业的创新方案探索。但这一阶段基金规模普遍偏小、投资范围混乱,加之证券市场和房地产市场的不景气,使投资基金的收益不佳,更重要的是各种方案本身严重忽视了对投资人利益的保护及监察体系设计上的缺失,老基金最终未能存续下去。1997颁布的《投资基金管理暂行办法》将中国基金业带入新的阶段,此后审批设立的基金被称为“新基金”。这一阶段是从封闭式基金起步的,并带有明显的强制性制度变迁特性。但封闭式基金制度因其自身的制度缺陷,出现了种种违规的“基金黑幕”现象:如倒仓、对倒、利益输送等等,严重地损害了投资者利益。中国基金业认识到开放式基金是基金业发展的必然趋势。开放式基金推出后,我国证券投资基金市场呈现出蓬勃发展的局面。竞争主体和基金产品的不断增多等因素塑造并强化了市场的竞争机制,进而造就了我国证券投资基金市场的繁荣。产品创新是推动基金业前进的重要动力。产品创新使基金管理公司从只提供单一的基金品种,到构造不同风险收益的产品线;投资者实现了从单纯比较基金净值的投资方式转化为构建符合自己需要的投资组合的方式,这是我国基金业的重大进步。同时基金业的投资理念也发生了巨大的变化,科学的投资理念逐渐形成。 中国基金业经历了多年的发展成就斐然。但也面临不少问题。本文着重从基金业发展格局、基金业治理结构、基金监管部门的放松监管与合理定位、基金业引入外资的适度性几个方面论述了基金业现存的问题,并提出了自己的政策建议。