可转换公司债券是一项良好的混合融资工具,但在我国债券市场中发行规模很小。一方面,可转债发行条件较为严格,使很多上市公司难以发行可转债。另一方面,可转债条款之间存在冲突,使上市公司有所顾虑。本文旨在阐述可转债的部分条款存在冲突的原因,尝试提出解决冲突的办法,并构建Delta套利模型,帮助可转债持有人通过市场行为实现利益保护,以使可转债市场良性发展。本文首先采用文献研究法,总结国内外研究学者关于可转债发行人和持有人的利益诉求以及可转债契约条款三方面的研究成果,采用描述性统计总结可转债发行现状和条款;其次,采用案例研究法分析在逆势市场下可转债的回售条款和转股价向下修正条款冲突的原因,采用实证研究法测试Delta套利模型对可转债持有人的利益保护作用。实证结果表明Delta套利模型能够实现可转债持有人利益的自我保护,该方案可以解决可转债三方利益的冲突。尽管目前采用融券做空个股的费率较高,影响了套利的结果。但是待市场推出个股期权后,Delta套利模型能够更加保护可转债持有人的利益。