近年来,我国小微企业进入快速发展期,新生企业不断涌现。小微企业在促进经济发展、缓解就业压力、优化经济结构、扩大出口和转移农村剩余劳动力等方面均发挥了不可忽视的重要作用。但是伴随着经济的发展,小微企业的融资渠道狭窄、融资难问题日益突显出来,融资难的问题已经成为小微企业发展及成长的严重制约。融资难是表观现象,产生融资难问题的根本原因是因为存在融资约束。融资约束的产生固然与小微企业自身特点有关,但更重要的原因是来自于传统金融机构的融资模式制约。小微企业的融资约束问题不仅是我国特定时期的特殊问题,而是一个全球性难题①。面对凸显的小微企业融资约束难题,传统的金融机构及融资模式难有积极的解决方案,传统金融存在的服务缺陷给金融模式创新提供了机遇。随着互联网技术的发展及互联网进入金融业,一些借助互联网技术的创新金融模式应运而生。这些创新的金融模式,在一定程度上起到了缓解小微企业融资约束的作用。伴随着互联网发展起来的网络融资具有海量信息、参与者众多、低成本、高效率、自由、民主等特征。在一定程度上契合了小微企业融资的信息不对称、风险大、短小频急的特征,从而有助于破解小微企业融资方面的一些难题。在一定程度上具有解决小微企业融资约束难题的积极意义,但也存在有很多隐患。2015年9月“中国共享金融50人论坛”上,时任中行金融研究所长的姚余栋首次提出了依托信息及网络技术支持的包括供求个体之间、个体与金融机构之间、金融机构之间等三个层面共享的“共享金融”概念。共享金融是共享经济背景下促生的一种新金融模式。随着大批互联网金融平台重构、整合、发展,“共享金融”会成为一种新趋势和新模式。基于大数据、云平台技术发展而来的共享金融在降低信息不对称度基础上,既在一定程度上契合了小微企业融资短、小、频、急的特征,又可以降低交易成本、分散融资风险。而对于长尾理论关注的约占80%的“弱势群体”,在普惠金融理论的指导下,也可以实现需求意愿。共享金融将是互联网金融发展的最终归宿,互联网金融只是共享金融特定历史时期的具体表现形式。本文在深入分析及理论创新的基础上,主要进行了以下方面的研究:1.深入分析了我国小微企业融资现状,论述了融资约束产生的根源是因为传统的融资模式陈旧不能解决融资约束难题,融资模式创新势在必行。通过融资模式比较发现:传统的融资渠道虽然不少,但真正适应小微企业融资需求特点的却是很少。构建融资新模式须融合各种融资模式的特性和优点,还要契合小微企业的融资特点。共享金融以其独有的优势契合小微企业成长的特点,代表了金融模式创新的发展方向。2.论述了共享金融缓解小微企业成长融资约束的作用机理。其作用机理在于共享金融降低了小微企业资金融通过程中信息不对称程度并具有降低融资成本、分散分担融资风险、去中介化、体现“小、众、美、活”特点、拓宽融资渠道的优势,从而起到缓解融资约束的作用,促进了小微企业成长。3.以共享金融作为调节变量,以调研收集到的融资约束、共享金融和小微企业成长数据为载体,结合研究目的,利用统计分析方法对研究模型的有效性、合理性进行实证检验。构建了共享金融调节效应理论模型。通过实证检验甄别出融资约束、共享金融、小微企业成长性的指标是否能有效的相关与所研究的小微企业成长问题。采用探索性因子分析和验证性因子分析的方法得到融资约束因子、企业成长性因子、共享金融因子;通过构建的数理模型采用层次回归分析方法研究融资约束对小微企业成长性影响的主效应、共享金融在融资约束与小微企业成长性之间的调节效应。并且通过加入控制变量进一步研究共享金融作为调节变量如何降低融资约束、促进小微企业成长的调节作用。4.通过模型构建及实证检验得出相应结论:(1)降低融资约束对促进小微企业成长有重要影响(本文降低融资约束主要是降低企业外部资金来源约束和减小企业内部融资能力约束);即小微企业所受到的融资约束越小,成长阻力就越小,其成长性越高,越有助于促进小微企业成长。而且降低企业外部资金来源约束有助于提高小微企业的市场成长性和财务成长性;减小企业内部融资能力约束有助于提高小微企业的市场成长性和财务成长性。反之则反。(2)共享金融在缓解融资约束与促进小微企业成长性的关系中起到调节作用(本文研究的共享金融包括共享金融资源和共享金融可用性两部分);共享金融资源分别在企业外部资金来源约束与市场成长性的关系中、在企业外部资金来源约束与财务成长性的关系中、在企业内部融资能力约束与市场成长性的关系中、在企业内部融资能力约束与财务成长性的关系中起到调节作用;共享金融可用性分别在企业外部资金来源约束与市场成长性的关系中、在企业内部融资能力约束与小微企业市场成长性的关系中起到调节作用。上述的调节作用可以有效的促进小微企业成长。在深入研究共享金融缓解小微企业成长融资约束的作用机理的同时,构建了共享金融调节效应理论模型,通过加入控制变量采用层次回归分析方法构建数理模型,得到实证检验结论。上述研究结论丰富了有关融资约束、共享金融与小微企业成长性等相关理论,为相关部门制定政策或干预调控提供了理论基础及可实际执行的切入点。研究方法具有一定的创新性,主要创新点如下:1.在深入研究融资约束产生的根源及融资约束带给小微企业的融资难、融资贵状况、分析融资约束对小微企业发展及成长不利作用的基础上,以共享金融模式创新为切入点,解析缓解融资约束促进小微企业成长的机理,提出共享金融模式可以有效消除传统融资模式中的信息不对称、分担融资风险、降低融资成本并依此缓解小微企业融资约束,可显著促进小微企业成长的研究新观点。从而,拓宽了传统融资模式理论局限性及虚拟经济服务于实体经济的功能,进一步丰富了融资理论及共享金融促进小微企业成长理论。2.在创新小微企业融资模式研究的基础上,构建了共享金融理论模型。在给出共享金融缓解小微企业成长融资约束的作用机理的同时,构建了共享金融调节效应理论模型。通过构建数理模型采用层次回归分析方法,并以共享金融作为调节变量,根据共享金融调节效应理论模型、数理模型进行仿真模拟融资约束对小微企业成长过程的影响及共享金融对缓解融资约束与促进小微企业成长的调节作用及验证效应。得出了降低企业外部资金来源约束与促进小微企业成长存在显著正相关关系;减小企业内部融资能力约束与提高小微企业成长性存在显著正相关关系。共享金融在缓解融资约束与促进小微企业成长性的关系中起到调节作用(共享金融包括共享金融资源和共享金融可用性),并有助于促进小微企业成长的结论。为政府推动小微企业经济发展、为金融部门服务实体经济提供了实施路径。3.在已有指标的基础上,对指标进行创新。在实证设计及验证中采用探索性因子分析、验证性因子分析方法确定融资约束因子、小微企业成长性因子、共享金融因子。创新提出了融资约束、共享金融量表的指标,解决了现有研究中融资约束、共享金融的指标不够全面的问题。为解决融资约束难题改善我国小微企业生存与成长状况提供了实际评价依据和评价指标,同时也为政府或者金融部门制定更加科学的扶持政策或干预调控提供了理论基础。构建深层次、更加完善的小微企业共享金融体系模型,进一步地细化研究共享金融对其它领域成长性的影响,将会得出更有价值的结论和具有借鉴意义的研究方法。