货币政策传导机制及其有效性,历来是货币政策研究的一个核心问题。货币政策传导机制及其有效性理论,伴随凯恩斯国家干预主义诞生,经历半个多世纪的争论,到20世纪90年代,发展为“货币观点”和“信贷观点”两大体系。争论和发展中的一个显著特点是,越来越重视资产价格与货币政策传导机制的结合,如托宾、弗里德曼和伯南克等,都强调资产价格在货币政策传导中的重要性。在金融创新突飞猛进、金融资产和房地产规模急剧膨胀、资本市场快速发展的大变局中,金融资产和房地产的价格波动,对货币政策传导机制及其效果产生了巨大冲击。不仅导致上世纪90年代日本经济的长期不振、美国经济“非理性繁荣”和亚洲金融经济危机,更酿成席卷全球的“金融海啸”,日益受到各国货币当局的高度重视,激起专家学者研究的浓厚兴趣,导致一个新的研究领域一货币政策资产价格传导机制理论研究的大繁荣。　　 中国的股票市场和房地产市场,伴随改革开放的深入而不断发展。目前,我国居民的股票和房地产,已经占其资产总量的百分之八十以上,成为最重要的两类资产。我国股市和房市的发展,同样也产生了一系列问题:海南房地产泡沫破裂使海南发展银行破产,股价的巨幅波动给经济发展带来潜在危机等。因此,关于当前我国资产价格的波动,对货币政策传导机制及其效应的影响的研究,具有重要的理论和现实意义。　　 本文对货币政策传导机制及其有效性理论进行了梳理、概括、评析,借鉴了国内外专家学者在货币政策传导机制理论、虚拟经济理论等方面的研究成果,尤其是凯恩斯和弗里德曼的货币政策传导机制理论、托宾的q理论、伯南克和格特勒的信贷观点、马克思的虚拟资本理论、刘骏民的虚拟经济理论、王爱俭的房地产虚拟化理论等,在此基础上,提出了自己独立的观点和见解。　　 将货币政策传导机制理论置于经济虚拟化大背景下的研究,目前国内还处于起步阶段,许多方面都有待探索和突破。本文力求从研究框架到概念范畴,再到研究的方法和技术,实现全面的创新和突破。　　 马克思虚拟资本理论启示我们,应该从资本价值虚拟化的程度,和资本运动偏离生产过程的程度,来考察经济虚拟化过程。笔者将整个经济体看作是一个动态运行的价值系统,实体经济和虚拟经济构成其两个价值子系统。实体经济由主要以成本方式定价的一般商品和生产要素的经济活动组成,虚拟经济由主要以资本化方式定价的虚拟资产的经济活动组成。以定价方式为基础,提出了包含有价证券和房地产等在内的虚拟资产概念,拓展了虚拟资本范畴。经济的虚拟化,表现为虚拟资产规模的扩张和虚拟经济子系统的演进和拓展,是整个经济体结构不断发展变化的一种趋势。　　 论文将房地产纳入虚拟资产范畴加以考察,立足于当前我国经济虚拟化的特殊结构(股市和房市两大板块),对我国经济虚拟化条件下的货币政策传导机制及其效应,进行了理论分析和实证研究,提出了具体的政策思路和建议。　　 本文以2003年1月至2008年6月(月度数据)作为考察时间段(在此期间货币政策总体趋紧),着重对我国经济虚拟化条件下的货币政策传导渠道,尤其是股市和房市传导渠道的效应,进行了详细的实证研究,突出动态性(进行滚动时间段的跨期比较研究)和稳健性(尽量采用不同技术手段得出同一结论),深入研究经济虚拟化进程中,货币政策传导机制效率的动态变化,得出了一些有意义的结论:1)三个货币数量层次M0、M1和M2中,M0与宏观经济变量相关性最小,不具备直接的政策含义,M1与股价、CPI的相关性大于M2,M2与房价、GDP的相关性大于M1,因此,M1、M2进入货币政策中间目标体系是合理的;2)我国的货币政策信贷渠道传导效应,总体上大于货币数量(M1和M2)渠道,信贷渠道仍是最重要的渠道。经济虚拟化条件下,货币数量渠道传导效应趋于下降;3)货币政策的利率和汇率传导渠道在我国是失效的;4)股票价格与CPI的相关性较强,而与产出水平、投资消费的关系不显著,表明,我国的股市还不具备宏观经济“晴雨表”功能;5)房地产价格与产出水平、投资消费的相关性显著,但与CPI的联系不紧密,表明,我国货币政策房市传导渠道是存在的;6)在我国余融条件指数中,纳入股价指数和房价指数,能够明显提高其与GOP和CPI的相关性,表明我国的虚拟资产价格及其波动,已经包含一定的未来产出水平和通货膨胀的信息,央行应当对虚拟资产价格给予关注和必要的干预,以增强对货币政策传导机制的综合操控能力。　　 全文共分8章,第1章是论文的导言部分,主要介绍了本文研究的背景、意义、主题、国内外研究状况、论文的结构、内容、方法和创新,并且对本文涉及的重要概念,进行了明确界定。　　 第2章“货币政策传导机制理论研究概述”,基于货币政策传导的“货币观”与“信贷观”的框架,对货币政策传导机制理论研究进行了概述。在对货币政策发挥作用的理论前提——货币非中性,及其政策层面的含义——货币政策有效论进行分析的基础上,对国内外基于货币观和信贷观的货币政策传导机制及其有效性理论研究脉络进行了梳理,对相关研究成果进行概述。　　 第3章“经济虚拟化发展中的货币政策传导机制”,在对世界经济虚拟化进程,尤其是中国现阶段经济虚拟化特殊结构进行分析的基础上,具体研究了货币政策、虚拟资产价格与实体经济之间的内在联系和作用机理,研究了经济虚拟化条件下货币政策的虚拟资产价格传导渠道,并且对虚拟资产价格传导渠道的有效性问题,进行了理论探讨。　　 第4章“货币政策虚拟资产价格传导机制理论”,分别从股票市场和房地产市场两条线路研究货币政策股市和房市传导渠道的作用途径、内在机理,重点就货币政策到股市和房市的内部传导,以及虚拟资产价格到实体经济的外部传导的具体路径,进行了理论分析。　　 第5章“数据处理与经济计量模型的选择”,主要交待本文所选的数据来源、处理方法,以及本文选用的计量实证模型的主要内容和选择依据。　　 第6章“基于货币观和信贷观的中国趋紧货币政策传导效应实证研究”,在对我国三个层次货币数量进行比较研究的基础上,着重对货币观和信贷观的货币数量传导渠道、信贷传导渠道、利率和汇率传导渠道的效应进行实证分析,并对货币数量渠道和信贷渠道的效应进行了比较研究。　　 第7章“中国货币政策虚拟资产价格传导渠道实证研究”,从内部传导和外部传导两个环节,就货币政策的股市传导渠道效应和房市传导渠道效应,分别进行了详细的实证分析。在此基础上,对包含虚拟资产价格指数的我国金融条件指数的可行性,进行了理论分析和实证研究。　　 第8章是论文的结论部分。主要对本文的理论和实证研究进行小结,并基于本文的研究,对我国经济虚拟化条件下,如何构建高效的货币政策传导机制,提出了具体化的政策建议。