盈余管理会影响企业的报告盈余，从而对信息使用者产生影响。信息使用者不仅包括外部的利益相关者，还包括企业内部管理层。从企业内部来看，盈余管理加剧了管理层和股东之间的信息不对称，管理层出于自身利益最大化的动机，做出违背股东权益的投资行为，使得企业的投资决策也随之受到影响；从外部资本市场来看，盈余管理扭曲了对外提供的盈余信息，加剧了企业和外部投资者之间的信息不对称，导致企业的资本成本上升，加剧企业的融资约束，并最终影响到企业的投资决策。文章借鉴以往的研究成果，先总体考察了盈余管理的程度对企业投资效率的影响。研究结果表明，企业的盈余管理程度越高，投资效率越低，管理层采取措施降低企业的盈余管理程度可以有效的提高企业的投资效率，使企业的长期投资趋于合理，提高企业价值。由于利用修正的Jones模型计算出的操控性应计利润存在着正负之分，投资效率也可以按数值分为过度投资与投资不足，因此，本文进一步将全部样本按照模型计算出的数值的正负进行分类，分别考察正向盈余管理与过度投资和投资不足以及负向盈余管理与过度投资和投资不足的关系，以期对研究进行细化，为上市公司提供更加符合自身情况的研究结论。研究结果表明：第一，正向盈余管理会加剧企业的委托代理问题，股东和管理者之间的信息不对称程度加深，使得管理者出于扩大在职消费、增加薪酬、建立企业帝国等目的，而进行过度投资；第二，正向盈余管理会降低企业的会计信息质量，从而加剧企业的逆向选择问题，使得企业面临较高的资本成本，融资约束问题更加严重，导致企业投资不足，在实证检验部分，笔者发现轻微正向盈余管理与投资不足水平的相关系数为正，表明轻微正向盈余管理可以一定程度上缓解企业的投资不足，虽没能通过显著性检验，但是为以后研究盈余管理的治理手段等提供了一个很好的切入口；第三，企业进行负向盈余管理的动机主要有平滑收益动机、税收动机以及巨额冲销动机，出于平滑收益以及税收动机而进行负向盈余管理的企业不会采用对外投资的手段，因为对外投资容易受到监管部门和外部投资者的关注，企业的盈余管理行为容易被察觉到，所以，负向盈余管理与过度投资不存在显著的相关性；而出于巨额冲销动机进行负向盈余管理的企业，由于陷入了财务困境，此时投资于净现值为正的项目所获得的投资收益，大部分为债权人获得，从而造成投资不足。