在深化金融体制改革和利率市场化的背景下,2013年底被重新推出的同业存单作为一种银行间市场的金融产品,近年来的市场规模持续增长。然而,现实中,同业存单业务从银行间短期流动性调节工具逐渐演变成影子银行同业套利链条中的重要一环,不仅存在“资金空转”之嫌,还隐藏着较大的系统性风险。为此,非常有必要结合银行层面的微观特征和货币政策的宏观环境,探讨同业存单发行背后的决定因素及评价相关监管政策的效果。本文在阐述研究背景及综述相关研究的基础上,梳理和总结了同业存单市场的发展历程与现状,特别是结合对我国影子银行发展历程的分析,对同业监管套利链条进行拆解,指出同业存单因具有“监管宽松”、“发行便捷”和“存在利差”等特点而快速发展的原因。进一步以2012-2018年间236家商业银行为样本,首先从结构性货币政策和银行融资来源两个方面,实证考察了影响商业银行同业存单发行量的有关因素,并重点检验了结构性货币政策对不同银行的影响差异;其次针对2017年出台的关于同业存单市场的监管政策,实证考察了相关政策对同业存单发行的影响。研究结果表明:在同业存单发行量的影响因素方面,吸收存款和传统同业负债及理财产品发行得越少的银行,其同业存单的发行量越大。且结构性货币政策下的货币投放对同业存单发行量具有显著的正向影响,尤其是对融资能力较弱的中小银行和有价证券持有量较低的银行,结构性货币政策的影响更加显著。进一步,针对2017年同业存单的系列监管政策的证据表明:趋严的同业监管总体上显著降低了商业银行同业存单的发行规模,特别是资产规模5000亿以上的大中型银行的影响更为明显,其它同业负债和同业存单发行之间的替代关系也因此而减弱。