资产管理业务蓬勃的发展背后催生了很多暗含风险收益错配的创新产品或模式,刚性兑付仍然存在,这给国内金融市场带来了巨大风险隐患。在这一背景下,政府出台了多项政策文件旨在打破刚性兑付,并向投资者传达“买者自负”的理念。一旦脱下隐形担保的外衣,违约事件将遵循客观市场规律自然发生,投资者需要承受更大的违约冲击,如果他们能从“阵痛”中成长,提升风险识别能力和投资水平,形成对风险收益的合理认知,将有助于加快我国打破刚兑的进程,营造出更安全、健康的市场环境。在打破刚性兑付的大背景下,本文基于拍拍贷的数据研究了首次违约事件给投资者学习行为带来的净影响,采用双重差分倾向得分匹配法以及加入了调节变量的双重差分模型。具体先用倾向得分匹配法为经历了首次违约事件且还有下一次投资行为的实验组投资者匹配了唯一的一位对照组个体,以匹配成功的对照组的投资行为作为实验组投资者的反事实结果,接着运用双重差分模型通过两次做差分离出违约事件带来的净效应。本文先研究了首次违约事件对投资者选择项目能力的影响,发现经历了首次违约事件后,投资者可以选到质量更高的项目,经历的违约事件的违约程度越大,这种提升作用更大。进一步地,通过引入投资经验和违约金额这两个调节变量来分析这两个因素是否有助于提升投资者的学习效应,发现当用投资者距首次投资的间隔月份数代表投资经验时,若违约发生前投资经验越丰富,则投资者下一次投到高质量项目的提升效果反而更弱,同时违约金额的调节作用不显著。最后,本文通过对比违约前后两次投标项目的金额、利率和期限变化,希望分析得出违约事件对投资者投资风格的影响。结果表明,受到更大违约冲击的投资者在下一次投资者中偏好于更低利率、更高借款期限的投资项目,体现为更谨慎小心;而受到较轻违约冲击的投资者在项目结束后的下一次投资中会投入更多的金额,考虑到他们选择项目的能力有所提升,因而综合来看他们是在看准的更优项目上投入更多资金,风格体现为“稳中求进”。本文在理论和实践方面均有一定的创新价值。从理论层面来看,本文研究了首次违约事件对投资者的学习行为影响,拓宽了投资者学习行为的研究场景,并详细地区分了不同违约程度给投资者学习带来的影响差异,是对现有文献内容的一大补充。此外,在研究方法上,采用双重差分倾向得分匹配法分离出违约事件的净影响,在评估方法上更科学合理。从实践层面来看,证实了投资者可以从违约事件中学习,但应避免过度自信而忽视违约事件。此外,还有助于监管者从新的层面加深对投资者学习能力的认知。