债务契约设计

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在资本市场上,债务契约是发行人筹集资金的重要手段,也是投资者投资并且获益的重要途径,是债权人权益保护的重要机制。债务契约的签订人与执行人都是自然人或者法人,他们的心理和行为特征对债务契约有着重要影响。然而,先前学者的研究都是基于契约参与者是完全理性的,根据这样的假设发展起来的理论对经济解释和预测就不可避免地存在着某些局限性。因此,有必要分析契约参与者的心理与行为特征,并把它运用到债务契约的设计中。本文首先对契约的基本理论进行了简述,介绍了财务契约的概念和分类,随后对资本结构理论的演进历史进行了回顾,这其中重点分析了财务契约理论学派的观点和意见。第二部分先简要阐述了债务契约的设计目标和设计原则,接着分别对六个设计要素:发行者、投资者、价格和收益、期限、限制性条款和违约条款的基本特征进行了分析。第三部分借鉴心理学与行为学的相关理论,对债务契约的参与者在签约与执行契约过程中所涉及的心理和行为特征进行了探讨,较为详细地阐述了债权人和债务人判断与决策过程中的行为特征以及由此引起的偏差。其中判断过程中的行为特征主要体现为代表性直觉及其偏差、易得性直觉及其偏差、锚定效应;决策过程中的行为特征主要体现为心理账户、自我控制和损失厌恶。第四部分基于前部分对债权人和债务人的行为特征的分析,对债务契约的价格和收益条款、债务期限条款、限制性条款、违约条款等的设计进行了分析。本文的研究,有助于我们更好地构建对债权人权益的保护机制。
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