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近几年,我国致力于推进人民币国际化发展,其中包括2016年12月5日深港通的开通。深港通开通一方面促进人民币国际化发展,另一方面,也会为内地市场带来一定的风险。香港作为离岸金融中心,其外汇市场受国际因素影响较大,再加上香港离岸人民币外汇市场的汇率完全取决于市场供求,便于投资者进行投机套利,导致香港外汇市场汇率波动风险增加,而风险又具有传递性。当离岸与在岸市场之间的联动效应显著增加时,风险传递性也会增加。所以本文通过对深港通对离在岸人民币外汇市场联动关系的影响进行研究,进一步判断深港通是否增强两地人民币外汇市场的联动性,从而为监管层加强汇率风险管控,稳步推进人民币国际化提供政策建议。
本文对有效市场假说、利率平价理论和信息传导机制进行理论分析,并从资本渠道、投资者心理与预期渠道以及间接渠道三个渠道对深港通对离在岸人民币外汇市场联动性影响的作用机制进行阐述。在实证分析中,以深港通正式启动日为分界点,将数据分为深港通启动前和深港通启动后两部分,结合Eviews、Winrats分析软件,采用Granger因果检验、构建BEKK-GARCH模型分析比较深港通开通前后离在岸人民币外汇市场联动关系的变化。结果表明:除了离在岸远期汇率市场之间的联动效应没有显著增强外,离在岸即期汇率市场之间和离在岸即期与远期汇率市场之间的联动效应有所增强,且离在岸即期汇率市场之间的联动关系增强最明显。根据Granger因果检验和BEKK-GARCH模型实证分析得出的结论构建向量自回归模型进一步进行稳健性检验,以离在岸人民币即期汇差为被解释变量,以深港通每日成交金额为解释变量,并加入境内外股市收益率之差以及全球恐慌指数作为外生变量,实证结果表明深港通的开通能够促进离在岸人民币即期汇差缩小。
总的来说,深港通开通有利于增强离在岸人民币外汇市场特别是即期汇率市场的联动性,对于境内外汇市场开放和人民币国际化起到了促进作用。
本文对有效市场假说、利率平价理论和信息传导机制进行理论分析,并从资本渠道、投资者心理与预期渠道以及间接渠道三个渠道对深港通对离在岸人民币外汇市场联动性影响的作用机制进行阐述。在实证分析中,以深港通正式启动日为分界点,将数据分为深港通启动前和深港通启动后两部分,结合Eviews、Winrats分析软件,采用Granger因果检验、构建BEKK-GARCH模型分析比较深港通开通前后离在岸人民币外汇市场联动关系的变化。结果表明:除了离在岸远期汇率市场之间的联动效应没有显著增强外,离在岸即期汇率市场之间和离在岸即期与远期汇率市场之间的联动效应有所增强,且离在岸即期汇率市场之间的联动关系增强最明显。根据Granger因果检验和BEKK-GARCH模型实证分析得出的结论构建向量自回归模型进一步进行稳健性检验,以离在岸人民币即期汇差为被解释变量,以深港通每日成交金额为解释变量,并加入境内外股市收益率之差以及全球恐慌指数作为外生变量,实证结果表明深港通的开通能够促进离在岸人民币即期汇差缩小。
总的来说,深港通开通有利于增强离在岸人民币外汇市场特别是即期汇率市场的联动性,对于境内外汇市场开放和人民币国际化起到了促进作用。