自2006年《上市公司股权激励管理办法》出台以来,股权激励作为长期激励的有效方法之一,在我国得到了广泛应用并有了迅猛的发展,实施股权激励的公司数量逐年增加。股权激励在降低代理成本、提高公司业绩的同时,也可能会引发管理层的道德风险行为,损害股东的利益以及公司的价值,因此也就引发了国内外学者对其的关注和研究。我国实施的是股利保护型股权激励,股利分配不会影响管理层股票期权价值,那么,股权激励是否会影响股利支付水平?管理层是否会通过股利分配实现自己机会主义的目的?这些问题日益引起有关各方的广泛关注。本文以2006年至2015年实施股权激励的上市公司为研究样本,在我国特殊的股利保护型股权激励大背景下,对股权激励实施和股权激励工具选择与股利分配之间的关系进行研究,更深层次从治理特征方面,考察股权激励的实施与收益分配水平之间的作用关系。实证研究部分,本文运用分组样本T检验的方法研究了是否实施股权激励对股利分配的影响。研究发现:对比非股权激励的上市公司,股权激励上市公司的经理人更可能提高股利分配水平,更多的降低行权价格。即实施股权激励的上市公司对股利分配有着正向的影响,努力提高股利支付水平降低行权价格,为将来获得更多的行权收益采取机会主义行动。在进一步控制公司盈利能力、成长机会、公司规模、自由现金流、负债水平以及股权集中度前提下进行多元回归,研究股权激励度以及激励工具选择对收益分配的影响。研究发现:激励程度越大,现金股利发放的越多;在已经实施股权激励的上市公司中,相较于股票期权激励,限制性股票期权激励更倾向于分配现金股利。进一步又从公司治理特征角度,考察股权激励实施是否会强化或者弱化该种影响,研究发现:国有企业和低独立董事比会强化该种正向影响。根据上述实证研究结果,我们需要完善公司的股权激励制度,一方面,监管部门要加强对股权激励制度的监管;另一方面,实施股权激励的公司要拟定适合自己的激励计划。其次,我们还需要加强对公司现金股利分配的监管,对现金股利有大幅度变化的情况要给予足够的重视,看其是否是管理层想操纵行权价格获得行权收益最大化的动机。最后,还要设计合理的公司治理结构。