【摘 要】
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发行人在发行备兑权证之后,通常需要以各种各样的对冲策略对风险进行规避。在现实世界中,因为无法连续对冲以及交易成本的存在,基于Black-Scholes公式的Delta动态对冲策略无
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发行人在发行备兑权证之后,通常需要以各种各样的对冲策略对风险进行规避。在现实世界中,因为无法连续对冲以及交易成本的存在,基于Black-Scholes公式的Delta动态对冲策略无法有效对冲风险。由于备兑权证本质上是期权,因此本文考虑采用有交易成本的期权间断复制模型作为发行人的风险对冲策略。作为Black-Scholes的拓展,诸多模型讨论了交易成本存在的情况下的间断复制期权策略。本文讨论了其中较具代表性的三个期权复制模型:Hayne E.Leland模型、Boyle-Vorst模型以及Whalley-Wilmott模型,并通过应用蒙特卡洛模拟方法和VAR方法,对这些模型在常数波动率假设下和随机波动率假设下的对冲效果分别进行了比较,发现这几种模型的相对对冲效果不仅与随机波动率模型中的各参数(主要为波动率的波动率)有关,与期权的价内外程度以及股票价格和波动率之间的相关系数也存在规律性联系。基于此发现,本文提出根据股票价格和波动率之间的相关系数以及期权的价内外程度的不同,综合使用这些模型以达到更优效果的想法。另外,本文着眼于我国的权证市场,对我国的两只可创设权证武钢JTB1和首创JTB1进行了随机波动率假设下的风险对冲的实证研究,结果发现对不同期权复制模型的综合使用可以提高对冲效率。
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