本文在金融机构综合经营趋势日益明显的背景下,探讨保险集团的经济资本计量模式。随着银行业逐步确立以经济资本为核心的风险管理体系,保险集团作为整合银行、保险、证券等各类金融机构的集合体,在分业监管的政策背景下,怎样使集团自身遵循统一的风险量化、资本管理标准,是我国保险集团风险管理的核心所在。在保险集团的风险管理环节中,风险量化是核心,它是管理风险以及资本配置的基础,而管理风险与资本配置又要在一定的资本约束条件下完成,考虑满足集团优化经营所需的资本回报率,实现企业价值。也就是说,资本约束-风险-价值这三者需要在集团的风险管理中找到平衡点,而经济资本就是能够达成这一平衡目标的最佳载体。经济资本表示一定置信水平下金融集团在既定时期内为了抵御非预期风险损失而需要的资本量。经济资本在绩效评估、管理者决策和风险管理中都起到了关键作用。另外,在监管方面,经济资本已经成为风险调整下的资本充足性评估的重要工具。针对集团经济资本计量模型的构建,本文在传统相加汇总各类风险经济资本的简单模型的基础上进行了调整,考虑集团风险的分散化效应,重点考察各类风险之间的相关性,构建了Copula-Var计量模型,在风险整合的情况下进行整体经济资本计算。各风险因素的相依结构类型对确定经济资本模型十分重要。衡量相依结构的一种方法是Copula函数,它突破了传统线性相关系数的局限,能够在考虑尾部相依特征(极端情况)的情况下有效的测定风险依存关系。本文在运用Copula函数的基础上,对市场风险、信用风险及操作风险的风险组合VaR值进行测定,以此确定平安保险集团的经济资本。其中,市场风险主要体现在外部因素波动的影响,如利率、汇率、股价波动等,实证分析的结果表明,市场风险回归模型反应的被解释变量对市场风险收益率波动的影响符合实际,即利率、股价波动对金融头寸的投资收益产生正向影响,而汇率波动与投资收益负相关。信用风险回归模型通过确定贷款收益率与信用价差的关系而建立,实证结果表明,信用价差与信用风险收益率负相关,即债务人所需偿付的信用溢价上升时,违约风险将增加,保险集团的贷款利息收益将受到不利影响。本文对操作风险的测度,采用了排除法,剔除了信用风险、市场风险因素对集团净资产收益率的影响,用模型未被解释部分表示集团的操作风险。这种测度方法解决了损失数据不足所带来的计量困难,但另一方面却无法准确的反映实际的操作风险,相比根据损失数据计量的“自下而上”方法有明显的不足。通过对三种风险建立回归模型,一方面在风险收益率测算中融合了风险因子的影响,使回归得到的各类风险收益率更符合实际；另一方面,风险收益率通过被解释变量得到了样本扩充,得到了足够的样本量,使得对边缘分布的拟合结果更有效。在对边缘分布的拟合中采用了非参数的估计方法,即核密度估计。在拟合出风险边缘分布之后,通过选择风险之间不同的相依结构,对风险组合的VaR值进行了度量。由于文中对单一风险的分布采用经验分布形式,因此,在模拟之前,对单一风险的具体分布形式进行了确定,运用Bowman定义的最优窗宽选择方法,代入到核密度估计的分布函数当中。VaR度量采用了蒙特卡洛模拟的方法,选取了三种阿基米德Copula函数,即Gumbel Copula, Clayton Copula和Frank Copula。结果发现,不同的函数下测算的VaR估计值不同,函数所表示的上尾部相依程度越高,得到的VaR估计值越大。对VaR的模拟结果还说明,操作风险所占权重对总风险的影响很大,随着操作风险权重的增加,整合风险的VaR值波动较大。导致这一结果发生的原因与操作风险的特征有关,这种广泛性的、有人为因素和不可抗力因素参与的风险一旦发生,将对集团的其他经营环节进行渗透,从而引发联动风险的发生,总成系统性的非预期损失。另外,通过对简单相加的VaR测算结果的比较也证明,集团层面的风险分散效应确实存在,它将会影响经济资本的估值,一般情况下,考虑相依结构的整合风险VaR低于简单相加的风险VaR值,因此,在保险集团中运用考虑风险整合的经济资本计量方式能够更好的对资本进行管理。在模型构建与实证分析的基础上,本文还提出了建立保险集团经济资本计量体系的建议,从数据库构建、验证体系以及经济资本在资本分配中的运用三个角度提出了具体的完善措施。由于相关数据不易获得,本文在单一风险测度上存在着缺陷,在回归模型中无法体现对所有风险因子的覆盖,在操作风险的测算中选用了三因素残差分析的方法,相比运用实际损失数据的测算方法缺乏准确性。另外,文中的建模和实证分析是基于静态Copula函数进行的,缺乏对动态风险相关性的考量。但是,本文在风险整合测度方法、估计方法和实证分析三个方面具备一定的创新性。首先,本文引入了Copula函数作为风险相依结构的测度方法,较以往的标准法、简单线性相依结构方法更能够反映风险的真实相关情况,并且基于阿基米德Copula函数易于扩展至N元情况的特性,建立了三元Copula函数模型,增加了模型的复杂程度和算法难度,为多种风险组合的计量分析奠定了基础；另外,针对边缘分布的拟合,本文采用核密度估计经验分布的方法,对于Copula函数的参数估计,克服了需要已知边缘分布具体形式的缺陷,采用半参数估计方法,实现了直接基于经验边缘分布进行联合分布参数估计的可能；再者,针对VaR值的测算,本文采用了Monte Carlo模拟的方法,基于大量的情景模拟分析进行全值估计；最后,在实证分析上,本文选择以平安保险集团为研究对象,添补了保险集团经济资本计量实证分析的空白,并通过比较3种不同Copula函数的实证分析结果,对集团整体风险的联合分布特征进行了解释。