论文部分内容阅读
1993年,芝加哥期权期货交易所推出了VIX,这是首个公认的市场波动率指数。自VIX诞生后,对它的研究就从未停止过。但我国由于种种原因,股票期权市场的建设发展一直略显缓慢。直至2016年11月28日,我国终于正式发布了属于我国的首个波动率指数iVX,即中国波指。本文基于这种背景,研究了股票收益率与波动率指数的关系。希望能够从波动率指数的阈值性入手,给投资者提出新的投资策略的同时丰富国内对波动率指数的研究成果。本文首先对选题意义,选题背景等论文基础情况进行了介绍,梳理了波动率指数,股票收益率与波动率指数关系以及STAR模型的相关理论。随后系统介绍了波动率指数的编制方法,并从理论上分析了股票收益率与波动率指数之间的关系以及股票收益率与其历史数据的相关性,为模型建立打下了理论基础。本文接下来的部分介绍了所需要用的相关模型理论以及估计方法。包括VAR模型,STAR模型及其衍生模型。随后利用这些模型对2004年1月2日至2017年1月13日的S&P500指数与VIX,2015年2月10日至2017年1月13日的上证50指数与iVX之间的关系进行了研究,首先进行了平稳性检验,随后确定了STAR模型的最优滞后阶数,利用STAR模型建立了股票收益率与波动率指数之间关系的模型,并通过调整波动率指数与股票收益率之间的时间间隔来检验波动率指数在股票市场中履行不同功能时和股票收益率的关系是否会有所改变。通过分析得出了中美两国市场中股票收益率与波动率指数之间的关系。最后,本文将中美两国市场的模型参数进行了对比,归纳出中美两国市场的差异所在,并针对差异提出了可能的原因。本文最终得到如下结论:美国市场稳态下前一日股票收益率与当日股票收益率呈负相关,提前两到三个交易日的信息影响权重较小。美国市场波动时除前一日股票收益率与当日股票收益率负相关外,前两到三日股票日收益率与其正相关的程度也越来越高。相关的程度是VIX的非线性函数。中国市场稳态时当日股票收益率与前一日股票收益率正相关,而波动时这种正相关影响会被削弱甚至变成负相关。最后在分析总结中美两国市场存在的差异时,本文提出:我国股票期权市场的不成熟、两国市场不同的信息传递效率、中国投资者投资行为普遍缺乏理性以及中国市场更为浓厚的投机行为是造成两国差异的主要原因。而根据以上分析,提出以下政策建议:应调整我国股票期权市场门槛,加快对波动率指数及其衍生品的研究速度,加强投资者教育。