证券市场上的新股首日公开发行(Initial Public Offering)是上市公司金融领域的研究热点。研究方向主要集中于新股短期超额收益及长期弱绩效。IPO首日超额收益是指新股的首日收盘价显著高于发行价格。相比于成熟的资本市场,这种现象在中国尤为突出。学者们曾从一级市场的信息不对称的角度研究IPO首日超额收益的原因,并提出相关理论。但一级市场的理论解释是基于二级市场有效的基础上构建的。而二级市场是否有效呢?随着行为金融学的逐步发展,基于二级市场的研究逐渐受到关注。本文首先将IPO首日超额收益划分为一级市场抑价和二级市场溢价两个方面,并从投资者情绪的角度分析IPO首日超额收益和长期弱绩效的形成机理。首先研究中国股票一级市场抑价的情况,通过随机前沿方法,检验2006年至2010年发行的新股(507个样本)是否存在故意抑价的现象。数据表明,新股并不存在故意折价的现象,且定价效率达到99.9%。因而可以表明首日超额收益很大程度上来源于二级市场的溢价率。其次本文从投资者情绪的角度研究IPO二级市场溢价率,通过多元回归模型分析各个因素与溢价率的关系。实证结果显示投资者情绪(首日中签率、换手率及上市首日市盈率)与溢价率显著相关,相反的,公司的三大财务指标(每股收益、每股资产净收益及资产负债率)则与溢价率弱相关。因此可证明初期投资者对新股过于乐观,盲目抬高新股价格,并不关注新股的内在价值。同时,本文还研究冷热市场投资者情绪对溢价率的影响,研究表明热市场能进一步抬高投资者情绪,并导致较高的首日收益率。最后本文衡量长期绩效进而对首日超额收益进行再检验。研究结果表明投资者情绪较高时,首日收益率也较高,且1年内的持有超额收益将为负；而投资者情绪较低时,新股持有收益率一直为正收益。该结果能够证明投资者情绪确实造成了一定的价格泡沫,随着投资者对其的认识趋向理性,价格回归其内在价格,同时收益率也逐渐回归正常。此外,长期绩效并不存在弱势,本文通过回归分析研究得出其与财务成长指标(净资产收益率增长率和净利润增长率)关系显著,同时首日投资者情绪变量与长期绩效关系较弱。因此,通过以上研究,可得出新股的首日超额收益主要来自于非理性行为,市场投资者情绪对其影响较大,并造成后市价格调整,调整期为10个月。此外,长期来看,投资者越来越趋于理性并更关注股票内在价值。本文针对该实证结果提出了相关的对策建议,如完善制度、改善市场投资环境及加强对投资者的教育等。