中央银行调整银行存贷款利率,流通中的货币供应量会相应变化,利率变动引起的估值变化对资本市场的影响是全局性的,但对国民经济各个行业的影响程度却不同。这种差别主要由三个因素决定:一是行业或公司的资产负债率水平;二是行业或公司的盈利水平;三是利率变动本身对行业景气度的影响。通常而言,资产负债率水平越低、盈利水平越高、市场需求的刚性越强,利率波动对行业或公司的影响就越小;反之则越大。　　本文为一个事件研究,利用市场模型考察了1996年至2002年间的8次降息对8个所选行业的影响,并通过对利率变动后各个行业的平均累积异常收益的实证分析,揭示了中国人民银行利率政策对不同行业的影响程度,得出以下结论:(1)降息宣布之前不存在明显的信息泄露问题,降息对股票市场的整体影响在降息事件宣布后更大;相比1996和1997年,到1998年时货币政策对股市的调节作用明显减弱。(2)降息使房地产行业和电力、煤气及水的生产与供应业的股票比市场整体表现要好;信息技术业是高风险行业,在降息宣布后也产生正异常收益;交通运输仓储业的股票与市场表现相当;而降息对金融保险业产生了明显的负面影响,其股票表现比市场整体差。(3)社会服务业和批发零售贸易业分别在降息宣布之后和降息宣布之前产生负异常收益,比股市整体表现差;在降息宣布之前的10天到5内,金融保险业股票产生了正异常收益,比市场整体表现好。可能原因是有降息以外的其他因素影响股市。(4)使用不同的正常收益衡量模型会得出性质相同的结论,但实证结果得出的降息影响程度有差异。不同的正常收益衡量模型对实证结果形成一定程度的影响。