【摘 要】
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继沪深300股指期货推出上市5年之后,2015年4月16日我国股指期货市场又隆重推出了两支股指期货,即上证50股指期货和中证500股指期货。他们从根本上缓解了交易品种单一、风险管
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继沪深300股指期货推出上市5年之后,2015年4月16日我国股指期货市场又隆重推出了两支股指期货,即上证50股指期货和中证500股指期货。他们从根本上缓解了交易品种单一、风险管理工具可选择性缺乏的现状,这无疑是我国资本市场一座新的里程碑。股指期货的价格发现功能是其最基本功能。如果股指期货走势会引领现货市场,则其价格发现功能也可以帮助投资者进行投资决策,降低风险、获取利润。其功能是否充分发挥更可以验证该期货市场是否是一个有效率的市场,多大程度上趋于成熟的期货市场。本文通过对我国上证50指数期货与指数现货的数据进行计量分析来验证股指期货在我国市场上是否具有价格发现功能。数据分别选取了 2015年7月一个月的日内1分钟数据和上证50股指期货上市以来200天的日收盘价,从微观和宏观两个方面对股指期货的价格发现功能进行验证。对于每一组数据,运用计量经济学里的时间序列分析方法进行研究,依次为:平稳性检验、协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果检验、脉冲响应及方差分解。通过实证研究及对比分析得出基于不同频率的上证50股指期货及指数现货所得出的结论有所不同。一方面,上证50股指期货及指数现货的两种频率数据均有长期稳定关系。另一方面,对于上证50股指期货日内1分钟高频数据来说,上证50股指期货存在价格发现功能,股指期货领先指数现货5分钟,指数现货领先股指期货2分钟,二者有双向引导关系,并且上证50股指期货的价格发现功能强于指数现货的价格发现功能。对于上证50股指期货日间数据来说,股指期货的价格发现功能并不显著,并且在长期来看上证50股指期货与指数现货之间并没有相互引导关系。因此,对于刚刚推出的上证50股指期货来说,其价格发现功能的发挥有待改善,从而提高资本市场的运行效率。
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