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随着2005年股权分置改革开始逐步实施，2006年1月1日中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，接着国资委、财政部联合发布《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》。从此中国上市公司股权激励制度有了法律依据和实践环境，其运作也逐渐走向规范，改革后的全流通股权结构彻底解决了大股东与小股东之间的利益不一致问题。公司业绩提升，股价上涨成为所有股东的一致希望，这样的股权治理结构也为A股上市公司推进股权激励制度建设创造了条件。
此后，A股推出股权激励的上市公司数量也呈明显上升态势，上市公司推出股权激励的积极性非常高，2005年共有7家、2006年为21家、2007年为10家、2008年为67家、2009年为31家，2010年以来，上市公司推行股权激励的热情再度点燃，截至2010年9月30日，沪深两市上市公司公告推出股权激励方案的已达到225家。尤其以中小板，创业板以及民营企业的参与热情最高。但和海外发达国家资本市场相比我国实施股权激励的上市公司占总上市公司数量的比重并不高，我国股权激励制度还有很大的推广空间。美国从六七十年代开始，随着高新技术产业和职业经理人市场的飞速发展，股票期权模式的激励制度被广泛的使用，增强了美国经济的活力。我国目前也正处在经济转型的历史机遇期，许多新兴企业亟需人才，需要使用股权激励制度来吸引人才和稳定管理层。另外改革开放诞生的一批民营企业开始渐渐进入新老接替转折期，也会进一步推动我国职业经理人市场的发展，加大股权激励的需求量。所以笔者认为在资本市场的扩容的背景下再加上以上一些因素下我国实施股权激励的上市公司将会越来越多。虽然A股实施股权激励的上市公司数量的在增加，但在股权激励的实施过程中暴露出的问题也越来越多，因此对上市公司股权激励的研究意义也显得愈发重要。而本文选择了不同行业上市公司股权激励的长期市场反应这一角度对此问题展开研究。
全文共分成五个章节来研究此问题，首先在绪论中阐述股权激励的研究背景意义，随后介绍了文章的研究思路和逻辑结构以及所使用的方法。在文献综述部分，回顾了前人对于股权激励的研究成果，并对各种观点做了分类总结，大部分学者认为股权激励制度能够对公司的业绩增长起到促进作用，但是由于研究方法和评价指标的选择不同，在对股权激励有效性研究上并没有形成统一的结论，还有部分学者的实证结果并不支持这一结论。另外在股权激励的股价波动效应研究上，目前主要集中在事件公告日的短期市场效应上，大部分文献的实证结果显示股权激励在公告日之前和之后的几个交易日有明显的超额收益，鲜有学者研究股权激励长期的市场反应，最重要的是没有区分行业因素的影响，没有对不同行业的平均收益率做区分，去研究股权激励的行业特点。本文正是从这两个角度完善股权激励市场反应的研究。本文第二章对股权激励做了概述，首先阐述股权激励制度的概念、特点和法律基础，接着分析股权激励的股价传导机制和我国股权激励的几种实施模式，包括股票来源，持股方式等等，比较各种模式的优缺点和适用范围。第三章主要概述股权激励制度在我国的发展历程及现状，以及影响我国股权激励发展的因素。第四章开始文章的实证部分研究，由于通告实施股权激励计划能够对公司业绩或者释放业绩动力的预期产生重大影响，因此对上市公司而言，这也必然在很大程度上会影响上市公司股价走势，引发新的市场反应，产生超额收益率。笔者将股权激励样本按行业分类以行业指数作为平均收益率结合样本的实际收益率估计正常收益率，再根据正常收益率计算出超额收益率，并判断各个行业超额收益率是否显著，之后的比较研究主要是对各行业超额收益率在不同时间期限作对比，以及对各行业的超额收益率和同期净利润增速数据做比较研究行业特点，最后再对实证结果进行原因分析。第五章对文章结论做了总结，并提出股权激励制度的改进建议。
在实证过程中笔者采用事件研究法和比较分析法来研究股权激励的长期市场反应，主要选取1年期和2年期两个期限作为事件窗口来研究股权激励计划造成的长期股价变动效应，对样本按行业分类，建立正常收益率模型，估计每个样本无股权激励的正常收益率，再计算出超额回报率，并对每个行业做单样本T检验的来判断股权激励的长期市场反应是甭存在显著的超额收益。之后通过比较分析法，比较1年期和2年期不同行业平均超额收益率的显著性的差异和绝对数值变化的不同规律，以及比较超额收益率与净利润增速之间的关系，探索股权激励的行业特征。
通过上述的研究方法，本文主要得到以下三点结论。第一，大部分行业股权激励样本在长期中有显著的溢价效应，即长期持有股权激励投资标的有明显的超额回报。第二，在长期中不同行业超额收益率区别很大但是其显著性基本体现了股权激励对公司净利润的刺激效果。房地产、制造、电子行业超额收益率更高，信息行业没有显著的超额收益率，信息行业股权激励样本的净利润也远低于行业平均水平。第三，股权激励草案公告后不同的时间段，不同行业的股权激励的超额收益率变化也有各自特点，房地产行业超额收益率呈现出前高后低的特征，而医药、制造、电子等行业则有前低后高的特征。
总体看来，通过研究可以发现股权激励制度对A股大部分行业相关上市公司的股价在长期中起到提振作用，这说明中国资本市场的投资者看好股权激励的实施效果，股权激励在整体上促进了股东财富的增加，增强了激励管理层推高业绩的积极性，说明股权激励值得尽快完善，加速推广，使其在资本市场中发挥更大的作用。但是部分行业的实证结果并不是很理想也说明股权激励制度在我国还有许多需要完善的地方，比如对于行权价格的制定和修改程序需要严格的规范，对于实施效果不好的行业有必要指定更适合行业特点的实施细则。
本文较之前研究股权激励的相关文献主要有两方面的贡献，第一本文对股权激励样本按行业分类，并用行业指数而不是以往通常使用的沪深300指数来来构建不同行业样本的正常收益率模型，以此消除行业因素对股权激励市场反应的影响。第二，本文研究的是股权激励的长期市场效应并对不同行业、不同期限以及同一期限净利润增速做比较，来探索不同行业股权激励期内超额收益率的变化特点。
最后本文对研究结果和我国资本市场发展的具体情况，提出了3条建议，一是优化股权激励计划的审批流程。二是上市公司在制定股权激励行权细则时应注重自身特点选择更适合的业绩评价体系。三是监管部门要加强对股权激励实施条件和内幕交易的监管，防止上市公司侵占中小投资者利益，增强股权激励的实施效果。
此后，A股推出股权激励的上市公司数量也呈明显上升态势，上市公司推出股权激励的积极性非常高，2005年共有7家、2006年为21家、2007年为10家、2008年为67家、2009年为31家，2010年以来，上市公司推行股权激励的热情再度点燃，截至2010年9月30日，沪深两市上市公司公告推出股权激励方案的已达到225家。尤其以中小板，创业板以及民营企业的参与热情最高。但和海外发达国家资本市场相比我国实施股权激励的上市公司占总上市公司数量的比重并不高，我国股权激励制度还有很大的推广空间。美国从六七十年代开始，随着高新技术产业和职业经理人市场的飞速发展，股票期权模式的激励制度被广泛的使用，增强了美国经济的活力。我国目前也正处在经济转型的历史机遇期，许多新兴企业亟需人才，需要使用股权激励制度来吸引人才和稳定管理层。另外改革开放诞生的一批民营企业开始渐渐进入新老接替转折期，也会进一步推动我国职业经理人市场的发展，加大股权激励的需求量。所以笔者认为在资本市场的扩容的背景下再加上以上一些因素下我国实施股权激励的上市公司将会越来越多。虽然A股实施股权激励的上市公司数量的在增加，但在股权激励的实施过程中暴露出的问题也越来越多，因此对上市公司股权激励的研究意义也显得愈发重要。而本文选择了不同行业上市公司股权激励的长期市场反应这一角度对此问题展开研究。
全文共分成五个章节来研究此问题，首先在绪论中阐述股权激励的研究背景意义，随后介绍了文章的研究思路和逻辑结构以及所使用的方法。在文献综述部分，回顾了前人对于股权激励的研究成果，并对各种观点做了分类总结，大部分学者认为股权激励制度能够对公司的业绩增长起到促进作用，但是由于研究方法和评价指标的选择不同，在对股权激励有效性研究上并没有形成统一的结论，还有部分学者的实证结果并不支持这一结论。另外在股权激励的股价波动效应研究上，目前主要集中在事件公告日的短期市场效应上，大部分文献的实证结果显示股权激励在公告日之前和之后的几个交易日有明显的超额收益，鲜有学者研究股权激励长期的市场反应，最重要的是没有区分行业因素的影响，没有对不同行业的平均收益率做区分，去研究股权激励的行业特点。本文正是从这两个角度完善股权激励市场反应的研究。本文第二章对股权激励做了概述，首先阐述股权激励制度的概念、特点和法律基础，接着分析股权激励的股价传导机制和我国股权激励的几种实施模式，包括股票来源，持股方式等等，比较各种模式的优缺点和适用范围。第三章主要概述股权激励制度在我国的发展历程及现状，以及影响我国股权激励发展的因素。第四章开始文章的实证部分研究，由于通告实施股权激励计划能够对公司业绩或者释放业绩动力的预期产生重大影响，因此对上市公司而言，这也必然在很大程度上会影响上市公司股价走势，引发新的市场反应，产生超额收益率。笔者将股权激励样本按行业分类以行业指数作为平均收益率结合样本的实际收益率估计正常收益率，再根据正常收益率计算出超额收益率，并判断各个行业超额收益率是否显著，之后的比较研究主要是对各行业超额收益率在不同时间期限作对比，以及对各行业的超额收益率和同期净利润增速数据做比较研究行业特点，最后再对实证结果进行原因分析。第五章对文章结论做了总结，并提出股权激励制度的改进建议。
在实证过程中笔者采用事件研究法和比较分析法来研究股权激励的长期市场反应，主要选取1年期和2年期两个期限作为事件窗口来研究股权激励计划造成的长期股价变动效应，对样本按行业分类，建立正常收益率模型，估计每个样本无股权激励的正常收益率，再计算出超额回报率，并对每个行业做单样本T检验的来判断股权激励的长期市场反应是甭存在显著的超额收益。之后通过比较分析法，比较1年期和2年期不同行业平均超额收益率的显著性的差异和绝对数值变化的不同规律，以及比较超额收益率与净利润增速之间的关系，探索股权激励的行业特征。
通过上述的研究方法，本文主要得到以下三点结论。第一，大部分行业股权激励样本在长期中有显著的溢价效应，即长期持有股权激励投资标的有明显的超额回报。第二，在长期中不同行业超额收益率区别很大但是其显著性基本体现了股权激励对公司净利润的刺激效果。房地产、制造、电子行业超额收益率更高，信息行业没有显著的超额收益率，信息行业股权激励样本的净利润也远低于行业平均水平。第三，股权激励草案公告后不同的时间段，不同行业的股权激励的超额收益率变化也有各自特点，房地产行业超额收益率呈现出前高后低的特征，而医药、制造、电子等行业则有前低后高的特征。
总体看来，通过研究可以发现股权激励制度对A股大部分行业相关上市公司的股价在长期中起到提振作用，这说明中国资本市场的投资者看好股权激励的实施效果，股权激励在整体上促进了股东财富的增加，增强了激励管理层推高业绩的积极性，说明股权激励值得尽快完善，加速推广，使其在资本市场中发挥更大的作用。但是部分行业的实证结果并不是很理想也说明股权激励制度在我国还有许多需要完善的地方，比如对于行权价格的制定和修改程序需要严格的规范，对于实施效果不好的行业有必要指定更适合行业特点的实施细则。
本文较之前研究股权激励的相关文献主要有两方面的贡献，第一本文对股权激励样本按行业分类，并用行业指数而不是以往通常使用的沪深300指数来来构建不同行业样本的正常收益率模型，以此消除行业因素对股权激励市场反应的影响。第二，本文研究的是股权激励的长期市场效应并对不同行业、不同期限以及同一期限净利润增速做比较，来探索不同行业股权激励期内超额收益率的变化特点。
最后本文对研究结果和我国资本市场发展的具体情况，提出了3条建议，一是优化股权激励计划的审批流程。二是上市公司在制定股权激励行权细则时应注重自身特点选择更适合的业绩评价体系。三是监管部门要加强对股权激励实施条件和内幕交易的监管，防止上市公司侵占中小投资者利益，增强股权激励的实施效果。