论文部分内容阅读
标准的金融学理论在假设投资者是完全理性的,投资者是规避风险的以及投资者从市场获得的信息是完全相同的条件下,建立了一套完善的金融学理论体系,包括资产组合理论、套利定价理论、有效市场假说以及资本资产定价理论等一系列金融学领域的经典理论,因此一直被学术界尊敬推崇。但标准的金融理论并不在意金融市场中频繁出现的非理现象,它认为这些非理性现象只是昙花一现,最终会被金融市场中理性投资者的力量所消除,对金融市场难以构成危害。因此,投资者行为研究被标准金融学理论一度作为边缘性研究领域。但随着经济发展,金融市场上出现许多标准金融学理论无法解释的异象,行为金融学理论应运而生。2008年美国金融危机波及全球各国,我国的经济金融也受到了重创,此后,学者们越来越关注投资者非理性行为对我国金融市场产生的影响,大量研究发现我国证券市场中投资者的非理性行为(如盲目跟风、追涨杀跌、过度自信等)对股票市场的影响是不容忽视的。但与国外相比我国很少有学者研究投资者处置效应行为特征对除息日股票价格的影响。 因此,本文基于行为金融学中的前景理论,以我国A股市场2010-2014年期间进行除息的股票为研究对象,综合运用普通回归分析法和除息日前后股票交易压力测试法,对我国A股市场投资者行为是否存在处置效应进行检验,并实证分析投资者处置效应行为特征对我国A股市场除息日股票价格的影响。研究结果表明:(1)除息日亏损股票的价格下跌幅度明显小于盈利股票的价格下跌幅度,即我国A股市场投资者行为存在处置效应;(2)随着处置效应在交易活动中的影响逐渐放大,除息日股票的资本利得(损失)越大,股价下跌幅度越大(越小);(3)除息日我国-A股市场不存在税负效应和股利偏好交易。根据研究结论,本文从政府及监管部门、券商及上市公司和投资者本身三方面给出政策建议。最后是文章存在的不足之处以及对未来研究方向的展望。