行为金融学打破了传统金融学理论中的理性人假设,突破性地引入了投资者情绪的概念,并以此为基础来解释金融市场中存在的异象。受此启发,本文试图研究投资者情绪对股市收益率与股市尾部风险的关联性影响,探究在加入投资者情绪这一缺失要素之后,股市收益和风险之间的拟合关系能否得到优化,投资者情绪水平的高低又对二者的关联性产生什么样的影响。本文的主要研究对象为股市收益率,股市风险和投资者情绪。对于风险,采取经过改进的滚动历史模拟法衡量股市尾部风险;对于投资者情绪,采用Baker和Wurgler提出的BW主成分分析法,构建出投资者情绪综合指标。对股市收益率,尾部风险,投资者情绪进行格兰杰因果分析,构建OLS模型对时间序列进行回归,被解释变量为股市收益率。随后根据投资者情绪水平进行分位数回归,研究不同投资者情绪水平下股市收益率与尾部风险的关联性变化。根据不同模型的回归结果,尾部风险相对于股市收益率的回归系数均显著为正,随着投资者情绪水平从低落至高涨的变化过程中,尾部风险的回归系数先降落再回升,大致呈现出U型,而收益模型的解释率的变化大致呈现出J型。本文得出主要结论有:以尾部风险作为衡量股市风险的变量时,尾部风险的变动与股市收益率的变动正相关;投资者情绪是收益模型的重要遗漏变量,并且投资者情绪水平可以影响尾部风险和收益率之间的关联作用;当投资者情绪水平处于低落和高涨状态时,股市收益率和尾部风险的关联性较大;当投资者情绪高涨时,收益模型的解释率较低;当投资者情绪低落时,收益模型的解释率较高。根据实证结果提出如下建议:完善我国证券市场发展的交易机制,消除由机制不成熟所导致的市场异象,同时优化和丰富市场参与者,加强机构投资者在市场中发挥的作用,弱化中小投资者的噪声交易和情绪化投资放大的市场风险和波动。