20世纪90年代以后,国际资本流动的规模迅速扩大,达到了空前的水平,它对世界各国经济的发展无疑起到重要的推动作用。但是,国际资本流动在促进各国经济发展的同时也存在许多问题,它增加了宏观经济运行的不稳定性和风险性,国际资本流出或者流入都有可能削弱一国货币政策的有效性,从而对该国金融安全造成极大的冲击。目前,我国采用的是参考美元为主的有管理的浮动汇率制,在这种汇率制度下,当国外的资本流入时,外汇市场上的外汇供应增加,本币产生升值压力,央行必须随时干预外汇市场以防止汇率升值,从而导致货币供应量的增加,央行货币政策的有效性被削弱。本文首先在理论模型分析的基础上,对各种情况下的货币政策和冲销干预与非冲销干预的有效性进行了具体的分析。随后本文就国际资本流动对我国货币政策的影响进行了分析,然后利用实证分析的方法,重点研究了我国货币政策及冲销干预的有效性。通过实证分析发现,我国货币政策有效,但有效性因国际资本的大量流入而大打折扣,为了维护货币政策的独立性,中国货币当局进行了大规模的冲销干预,但受冲销成本上升等因素的限制,中国无法实现完全冲销。最后本文结合我国当前宏观经济和货币政策遭遇的难题,以及通过上述研究发现的问题,为增加我国货币政策的有效性和经济发展的稳定性提出了切实可行的建议。本文认为正是中国现行的汇率制度安排及货币政策框架,导致了货币政策所面临的困境,为了能够更好的应对开放经济条件下国际资本流动的冲击,为了让货币政策更好的服务于宏观经济调控,这就需要从我国的外汇体制、货币市场和汇率制度安排等几个方面进行改革,以消除制度缺陷。