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信用违约互换(CDS)在国外经历了一段时期的发展,在取得一定积极效果的同时,也在美国次贷危机和希腊主权债务危机中产生了严重的负面影响。次贷危机和欧债危机的爆发,使得CDS产品饱受争议,对其进行有效的改进迫在眉睫。虽然CDS并非是次贷危机爆发的根本原因,但客观而言,在实体经济与虚拟经济脱节的过程中,CDS起到了推波助澜的作用。与此同时,随着世界经济的发展,CDS产品固有的避险等积极功能还迫切地需要更多更大范围的进一步发挥。因此,如何更好地优化现行的CDS交易体系,推动信用违约互换(CDS)产品持续、健康、稳定的良性发展,是当前的金融市场建设与发展的一项重难点问题。因此,对当前CDS清算机制及暴露出的问题进行深入的研究,并提出具有可行性的CDS体系优化建议,具有十分重要的现实意义。 本文紧紧围绕CDS体系的清算机制,对现行的CDS双边清算机制进行了深入的剖析,并明确指出其缺陷与隐患,进而提出了以中央清算优化CDS体系的观点及具体实施步骤,并通过详细的模型推演和数学论证对其有效性进行了量化的验证,还补充性地提出推进中央清算的过程中需要配套采取的相关措施。 本文主体由五个部分构成。第一章简要介绍了CDS的基本概念、主要功能和现行的清算机制;第二章深入剖析了CDS双边清算机制的缺陷和隐患,并结合实际例子和模型推演进行证实,进而提出了CDS体系的优化方向;第三章则介绍了中央清算机制的概念、构成要件、优势,并明确提出了以推进中央清算来优化CDS体系的观点,并结合模型推演和数学论证进行了有效性的验证;第四章就如何建立CDS中央清算体系,结合简单模型进行了具体步骤和措施的介绍;最后的第五章,还补充性地指出了CDS中央清算的推进需要加强的配套措施,并进行了小结。 本文的主要观点是:当前仍在运行的CDS双边清算机制面临巨大的风险,包含巨大的安全隐患,这是近年来CDS负面作用不断显现的重要因素。中央清算机制在优化现行CDS体系方面有着巨大的优势,如果稳步推广并注重相关配套措施,便可以有效降低CDS市场交易风险,提高市场效率,促进CDS体系健康发展。 本文在以下三个方面进行了一定的创新:第一,选题的角度。目前,CDS的发展时间并不长,市场并不成熟,我国的CDS市场更是刚刚起步。CDS体系的优化方案,尤其是清算机制的相关系统性研究较为新颖。第二,分析的方式。文中不但进行了理论上的论证,还通过简单模型推演和数学抽象运算多角度进行了系统性量化分析,更好地支撑了文中的观点。第三,措施和政策建议的可操作性。本文在提出以中央清算优化CDS体系的同时,注重研究推进过程中的细节问题、具体实施步骤和配套措置,具有较强的可操作性和指导性。