随着我国资本市场的发展,中小板企业逐渐增加,截至2016年末,我国A股中小企业板(含ST)共有企业822家,据Wind数据显示,2014年至2016年,中国A股中小板市场共实施了671例定向增发,其中共有28家公司以借壳上市为定向增发的目标,借壳上市是企业实现间接上市主要的手段。随着借壳上市的门槛与IPO趋同,有企业通过定向增发进行反向收购,先定向增发变更控制权后再用募集的资金收购控股股东的优质资产,但并未达到重大资产重组的标准,本文的大康农业案例就是此类型。因此研究此案例有利于了解定向增发进行反向收购的方案特点、问题以及对企业财务绩效方面的影响,也能为其他企业提供借鉴。本文首先介绍了定向增发与反向收购相关的理论和现状,接着从两个方面对案例进行分析,一方面是大康农业定向增发进行反向收购的方案特点及问题;另一方面是通过会计指标法、EVA分析、Z值分析、事件分析法评价了大康农业本次定向增发后的财务绩效:一是财务绩效分析,首先分析了大康农业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流量和成长能力,其次用EVA分析了定向增发进行反向收购前后公司的经济增加值情况,最后用Z值分析了定增前后公司的财务状况稳定性变化情况;二是市场反应分析,用股价变动情况和事件分析法分析了定向增发公告事件对股价和收益率的影响。通过以上分析,本文得出以下结论:从此次方案的特点和问题发现,此方式有利于优化公司的股权结构,且低于借壳上市门槛,还帮助公司成功实现战略转型,但同时,此种方案也存在问题,例如采取此方案要求非上市公司需要准备大额的现金作为对价获取股权,且后期收购控股股东资产不确定性较大。从财务绩效评价发现,一方面本次定向增发战略转型迎合市场需求,提升了公司的偿债能力、营运能力、成长能力,提升了财务状况稳定性程度,有明显的公告效应;但另一方面公司原有业务毛利率降低、新增业务投入成本较大导致公司的盈利能力未得到改善,净利润有所降低,同时公司的经营活动现金流也未得到改善,EVA负值持续扩大,公司的资金成本压力较大。最后,本文提出以下几点建议:一是公司在采用此种定向增发进行反向收购的方式前应根据公司的实际情况,在转型发展方向、社会效益、监管要求等方面审慎考虑;二是企业在定向增发战略转型前应充分考虑新业务的盈利情况,同时通过控制成本来增加利润;三是应综合考虑公司实际情况确定定向增发融资规模,防止使公司承担较大的资金成本压力。