上市公司大股东是指上市公司控股股东和持股5%以上的股东(Servaes,1990)。大股东持股变化尤其是大股东减持对公司价值会产生很重要的影响。由于信息不对称性,大股东对公司状况了解的更加深入,该减持行为对中小股东利益产生的影响如何,以及该行为的公平性等问题一直是国内外证券市场监管面临的重要问题之一。如何有效地对大股东减持进行合理、合规的管理,避免大股东通过操纵信息披露实现超额减持收益,侵害投资者利益,同时满足大股东合理减持的诉求,目前仍是一个重要的研究课题。本文通过对大股东持股变化与公司价值关系的定量分析表明,大股东的筹码控制权会对公司股价带来影响。当大股东大量在短期内买进或减持的股票变动率超过自身所持股票的20%时,对未来三个月的股价就会有明显的差异。也就是,大股东的减持行为,如果减持幅度过大和不负责任的非理性减持,必然造成股价波动,从而影响投资人的利益。同时,由于作为大股东或控股股东,有能力对拟减持的上市公司的信息披露施加重大影响,如信息披露没有做到真实、准确、完整、及时、公平,甚至通过人为操纵信息披露,提前释放利好消息,延迟披露利空消息,将会误导投资者,损害投资人的利益,甚至掏空上市公司。对乐视网大股东贾跃亭减持行为分析的结果表明,从整体上看,乐视网大股东贾跃亭减持乐视网股票后,公司股价出现大幅度的波动。通过对该行为中的信息披露过程深入分析发现,大股东通过虚假承诺实现了高位减持套现,虽履行了信息披露义务,但在真实、完整、及时性上均存在问题,并在减持过程中主动披露管理层增持公告,释放“诱多”信息,通过主动操纵信息披露的方式误导投资者。贾跃亭的减持行为,事后证明是建立在隐瞒其真实意图基础上的,而投资者很难考证已披露信息的真实性,信息不对称及监管的滞后性带来对中小投资者的利益侵害。贾跃亭减持乐视网之后,企业发展不断暴露出问题,其陷入泥潭,除了业务层面的原因之外,很大原因在于大股东通过减持套现而不顾公司长期发展利益和缺乏上市公司自身治理机制约束所致。对于实现大股东合理减持,遏制大股东通过操纵信息披露实现高位减持损害中小投资者利益的行为,未来可从如下方面着手:第一,改革企业上市制度和退市制度,创造一个更有效率的市场,提升上市公司质量,保护投资者;第二,完善预披露制度,建设以投资者为导向的多层次信息披露体系;第三,充分保护大股东减持过程中的中小股东利益:1、投资者加强自身能力建设;2、严惩信息披露违规及内幕交易,提高违法成本;3、发挥投服中心作用,丰富中小投资者行权维权手段。