股市的跌宕起伏对经济的发展产生着重要的影响,它的造富效应不断被人们追捧,同时股价的过度波动也让投资者悲喜交加。随着资本市场的不断发展,越来越多的投资者不断参与到资本市场中来,大家都想分一杯羹,但投资者并非完全理性,传统经济学中的有效市场假说受到了前所未有的冲击和挑战,已经很难很好的解释频发的股市异象。行为金融学的兴起将人们的注意力集中到投资者的心理上来,为从投资者行为的非理性角度解释股价的过度波动提供了良好的契机,与此同时,我国证券市场卖空限制的逐步打破对股价的波动产生着潜移默化的影响。为了更加全面的探究股价的波动,本文以价值投资理论和行为金融理论为基础,放松有效市场假说的限制,综合考察了理性与非理性因素对股价波动的共同影响。本文主要采用理论分析与实证分析相结合的方法,通过SPSS和STATA软件,以沪深A股市场上市公司为样本进行研究,在公司基本面数据的基础上,加入代表投资者非理性的心理变量探究股价的波动,并进一步结合我国近几年来证券市场逐步放开的卖空限制,考察了异质信念对股价波动的影响。本文通过实证研究发现：我国股票市场存在投资者非理性因素,投资者异质信念、投资者情绪等非理性因素的存在会加大股价的波动,但在代表公司基本面数据的理性基础上,加入行为金融理论下代表投资者非理性的变量,有限理性模型能更好拟合股价的波动；卖空限制的存在与否对股价波动影响不同,允许卖空的市场本身固有的系统风险要低于不允许卖空的市场,我国股票市场尚未成熟,投资者异质信念广泛存在,卖空限制的打破会使异质信念得到疏导,加剧股价波动,进而会有利于处在高位或低位的股价向内在价值回归。由此可见,对人的心理因素的关注有利于获得更多有价值的信息来指导人们对于股价波动的理解,同时卖空政策对我国股票市场的具有初步的隐性影响,预期这个影响会随着我国股市的不断成熟而对股价回归理性产生显著的影响,因此,市场的参与者应当适当关注投资者的非理性心理与行为,以加深对股市波动的理解,政策分析者与制定者应该适当加强对卖空制度的关注,通过制度变化促进市场的不断完善。