从1956年Lintner建立起其公司现金股利支付行为的理论模型开始,不同的学者前赴后继地从不同的角度入手,试图来将公司“股利之谜”解开,然而,直到今天,对于公司股利政策的研究仍然没有定论,甚至各种纷繁复杂的研究文献使得“股利之谜”更加扑朔迷离。公司现金股利政策的制定不但要受到公司本身情况的影响,而且还要受到宏观、行业层面的各种因素的综合影响,因此,导致研究公司现金股利政策影响因素的难度较大。从1990年成立至今,中国证券市场走过了二十多年的发展历程,然而,中国股市长久以来因“重融资,轻回报”而广受诟病。2011年10月29日,郭树清担任新一届中国证监会主席,其新政的第一把火就烧到了上市公司的分红制度。其实,监管层对于上市公司实施现金分红、回报投资者的问题早在2000年就已经开始关注了,从一开始的积极鼓励上市公司实施现金分红,到后来的将上市公司的再融资条件和其现金分红数量相挂钩,无处不体现着中国监管层对于上市公司回报股东问题的重视。然而,我国的上市公司中仍然存在着长期不分红的“铁公鸡”,上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性,无论上市公司还是投资者,普遍轻视现金分红的作用等问题,导致股市投机风盛、价值投资和长期投资理念长期难以形成。在我国的监管层多年以来对上市公司现金分红问题频频发力的背后,我们不禁要问,中国上市公司的分红究竟出了什么问题?从这个角度出发,本文对影响我国上市公司现金股利政策决策的因素进行了研究,希望能够通过本文的努力,为中国资本市场长期投资和价值投资之路略尽绵力。为了能够更好地理解我国的上市公司现金股利政策的决定因素,本文首先梳理了有关股利政策的理论知识,这部分主要包括三部分：股利的概述、股利政策的概述和经典的股利理论回顾。股利的概述包括什么是股利和主要的股利支付形式,股利政策的介绍主要有股利政策的概念、影响股利政策的因素和主要的股利政策类型,经典的股利理论主要介绍了股利无关论(MM理论)、“一鸟在手”理论、税差理论、客户效应理论、信号传递理论和代理成本理论。在对股利政策的相关理论知识有了一个整体、系统的了解之后,本文从七个研究角度对国内外研究现金股利政策影响因素的文献进行了综述,这七个研究角度也是对现金股利政策最主要的七个影响因素,分别是现金股利政策与公司规模的关系研究、现金股利政策与盈利水平的关系研究、现金股利政策与负债水平的关系研究、现金股利政策与公司现金流量的关系研究、现金股利政策与投资机会的关系研究、现金股利政策与所有权结构的关系研究和现金股利政策与行业差异的关系研究。但是,现金股利政策的影响因素并非是某个单独影响因素所决定的,而是各种影响因素的综合,并且越来越多的研究文献也趋向于各种影响因素的综合分析。然后,本文对我国上市公司现金股利分配的现状进行了分析,主要有我国上市公司现金股利分配制度的演变、上市公司现金股利政策的特征分析和我国特殊的现金分红制度——“半强制分红制度”。在上市公司现金股利政策的特征分析部分,主要对我国上市公司1990年到2011年22年间的上市公司的现金股利分配意愿、上市公司现金股利分配力度和上市公司现金股利政策的连续性进行了特征分析,对该部分的分析表明我国上市公司现金股利分配意愿和现金股利分配力度经历了从一开始的大起大落,到后来逐步稳定和稳重有升的变化趋势,而上市公司现金股利分配却缺乏连续性和稳定性。在以历史发展的角度纵向回顾了1990年至2011年22年的我国上市公司现金股利分配的变化之后,本文进入了对我国上市公司现金股利政策影响因素的实证部分。实证部分主要是选取了2011年所有A股上市公司为研究样本,对样本经过筛选和剔除处理之后,并没有将所有上市公司样本进行一笼统的研究,因为考虑到我国多层次资本市场的特征,主板、中小板和创业板上市公司自身的特征不一,可能会存在着不同的影响其现金股利政策的因素,因此,本文对研究样本进行了分组处理,对中国的主板上市公司、中小板上市公司和创业板上市公司各自现金股利政策的影响因素进行了研究。而对现金股利政策研究主要从上市公司现金股利分配意愿和上市公司现金股利分配力度两个角度着手,分别建立了上市公司现金股利分配意愿的Logistic模型和上市公司现金股利分配力度的多元线性逐步回归模型,在每个模型之下对主板、中小板和创业板上市公司分别进行研究分析。从实证分析的结果来看,本文所取得的研究结果是丰富的。首先是上市公司现金股利分配意愿影响因素的结论：决定主板上市公司现金股利分配倾向的主要影响因素有企业规模(+)、负债水平(-)和盈利能力(+)；决定中小板上市公司现金股利分配倾向的主要影响因素有负债水平(-)、盈利能力(+)和成长性机会(-)；决定创业板上市公司现金股利分配倾向的主要影响因素有每股收益(+)和派现能力(+)。然后是上市公司现金股利分配力度影响因素的结论：决定主板上市公司现金股利分配力度的主要影响因素有负债水平(-)、盈利能力(-)和控股股东的影响力(+)；决定中小板上市公司现金股利分配力度的主要影响因素有派现能力(+)和盈利能力(-)；决定创业板上市公司现金股利分配力度的主要影响因素有企业规模(+)、每股收益(-)、负债水平(-)和成长性机会(-)。从本文得到的关于主板、中小板和创业板上市公司在现金股利分配意愿和现金股利分配力度的影响因素来看,从一定程度上反映了我国多层次资本市场上不同特征的上市公司的现金股利分配政策受到不同因素的影响的事实。而从具体的影响上市公司现金股利分配力度的实证分析过程看,虽然本文所研究的是样本的截面数据,但是模型的可决系数和修正可决系数都很低,反映了模型可能存在着所选择的8个经济指标对中国上市公司现金股利政策的影响有限,更多的影响其现金股利政策的因素可能是非经济变量,比如我国的强制分红政策、管理层的主观决策、投资者对分红的漠视、经济发展的客观规律等。这是本文研究的不足之处,对于本文所没有涉及到的其他一些重要的经济变量和非经济变量对于上市公司现金股利政策的影响,也为后面的研究人士提供了更加宽广的研究视角。从本文的研究结论出发,本文针对上市公司的现金股利支付水平和净资产收益率呈相反变动的现象,主板上市公司现金股利政策仍然受到控股股东的影响,以及主板、中小板和创业板的所有上市公司中,其他股东对控股股东的制衡并没有对上市公司现金股利政策的制定产生影响等三个问题,提出了相应的建议：将这些与再融资挂钩的规定取消；其次规定公司的分红量不得超过其可支配的现金和净利润,禁止超能力分红；第三规定盈利公司必须分红的最低比例,慢慢增进公司回报股东意识和培养价值投资、长期投资理念；进一步对主板上市公司的股权进行完善,健全其公司治理结构,引导这些公司制定连续、稳定的现金股利支付水平,增强投资者对上市公司的发展信心,进而稳定公司的股价,使得所有股东在公司的长远稳定的发展中共享更大的价值增值；完善相应的投资者保护法律体系；建设和发展类似欧美国家的投票权代理制度,将股权分散的广大中小股东都聚集起来形成足以与大股东相近的投票表决权,对董事会发挥有效监督作用,在现金股利政策的制定中体现自己的利益诉求；出台政策支持机构投资者的发展壮大,发挥其在价值投资、长期投资、完善公司治理结构和稳定股市方面应有的作用；加大对广大中小投资者权益保护的教育和宣传工作,监管层应正确引导广大投资者树立正确的价值投资和长期投资理念,遏制股市投机之风。