增发作为上市公司的重要融资行为,同时也是一种重大消息事件,它会造成短期的股价波动,而作为主要靠二级市场股票差价获得收益的国内投资者来说,这是个比较难得的机遇。在不同的市场环境中,如在牛市或熊市阶段中,即使是同一家公司选择不同阶段,增发所带来的股票超额收益率可能是不同的。上市公司选择不同的增发模式,如选择定向或者非定向,收益率也是不一样。由于国内信息披露制度不完备,存在消息泄露的可能,因此对不同交易日区间段超额收益率进行研究可以找到不同因素影响的相关性。另外公司的基本面如财务指标和盈利水平,以及所属行业、机构的关注程度都不一样,也会影响到股票收益率。本篇论文选取在2006年至2008年期间的增发样本,确定牛熊市分界线,筛选不同的增发模式,根据每只股票所属的行业基准,统计前后各20交易日以及前后共40交易日的整体样本区间平均超额收益率,并对影响这个收益率的不同因素变量进行回归分析得到一些基本结论。定向增发无论是在任何市场环境下,均可以得到较丰厚的超额收益率,投资者可以积极参与,而非定向增发在牛市行情高涨时才稍有些超额收益,在弱势熊市行情时,则会导致较大亏损,因此应该尽量避开非定向增发。对于上市公司应该选择市场行情好的时候进行增发,同时资产注入和重组等带来企业外延式增长的题材必须是有真材实料的,这样才能获得市场的认可,获得上市公司和股东双赢的结局。另外投资增发股票,应优先选择小盘股,可以获得较高收益。如果在牛市中炒作非定向增发股票,尽可能选择PB值偏低的,这种股票对大众投资者更具有吸引力。结论还验证了国内外关于增发的“公告效应”,同时还对价格压力假说和信息释放假说有一定的检验。