1973年布雷顿体系瓦解后,很多发展中国家选择了钉住汇率制度,到20世纪90年代,这些国家相继爆发金融危机和经济危机。由此,学术界将危机的原因归结于钉住汇率制度。因此研究发展中国家如何退出钉住的汇率制度成为国际金融研究的一大热点。1997年亚洲金融危机后,人民币汇率钉住美元的趋势更加明显,但随着我国经济的发展和资本流动的加强,汇率制度的弊端日益显现。2005年7月21日,我国改革了人民币汇率制度,迈出了退出钉住单一货币的汇率制度的步伐,到目前为止近两年,退出进程如何?需要哪些配套措施保证平稳退出仍然是个课题。本文就以此为研究对象,试图通过国际退出经验寻求答案。一、本文的主要内容和观点本文由前言和正文组成。前言,主要介绍了本文的研究背景、研究主题及其意义、理论基础和研究方法以及本文的基本思想和逻辑结构。前言的写作有助于读者了解本文的写作方向和方法,同时也为本文的开展奠定了坚实的背景基础。正文包括五个部分,如下所述:第一章,本章的分析和研究旨在引出问题,从汇率制度选择实践和理论两个方面切入。本章由两节构成。第一节,介绍汇率制度分类以及国际汇率制度选择的实践。首先,本节选择了1999年IMF提出的关于汇率制度的实际分类法作为研究的基础,因为汇率制度有多种分类方法,不同的分类会导致截然相反的结果。其次,回顾了二战后,尤其90年代国际汇率制度选择的趋势,发现退出钉住汇率制度,尤其在发展中国家,已经成为一个普遍的现象,从而引出将要讨论的问题。第二节,随着国际汇率制度实践的发展,国际学术界也对之展开了研究,本节就对退出战略理论做了综述。第二章,本章通过案例分析研究退出钉住汇率制的国际经验,将国家按照面临的经济环境和退出原因的不同分为两类:一类是60-70年代处于经济崛起时期,本币面临升值压力的情况下,退出固定钉住汇率制(包括主动和被动)的发达国家;另一类是90年代处于经济状况多变,面临货币危机,本币贬值的情况下,退出钉住汇率制(包括主动和被动)的新兴市场国家。因此本章由两节构成。第一节,通过对日本和德国案例(两国面临相似的经济环境,但退出结果截然相反,日本以失败告终,德国成功退出)的分析得出以下启示:一国在经历经济崛起的过程中必然会遇到汇率升值的外部压力与内部压力,其中内部升值压力更难以克服。面对货币升值的压力,汇率调整的最佳方式是缓慢而渐进地实现升值。在政策目标的取舍方面,资本自由流动,独立货币政策和浮动汇率往往是经济大国必需的政策组合。汇率走向浮动不是问题,资本管制逐渐开放也不是问题,问题的关键是应该更多地考虑维护国内货币政策的自主性,决不能让货币政策成为汇率政策的附庸。此外,区域货币合作有利于区域内的强国减少外部投机资本的冲击。第二节,通过对泰国失败案例和智力、波兰成功案例的分析,总结各国经验如下:(1)退出时机的把握对退出的成败有着至关重要的作用;(2)主动地退出要优于被动退出,主动退出是一个循序渐进的过程;(3)退出过程中要注意资本项目开放的进程,过早、过快的开放资本项目往往不利,应该在早期限制短期资本流动,然后慢慢放开;(4)退出过程中需要建立新的“名义锚”,通常是以“通货膨胀目标”作为稳定经济的“名义锚”;(5)退出过程中财政政策和货币政策要运用得当;第三章,本章介绍我国退出实践。由三节构成。第一节,介绍退出背景,分析了退出的内在原因。第二节,回顾2005年7月21日汇率体制改革的主要内容,分析我国当前汇率形成机制的特点及其存在的问题。第四章,本章是上一章的延续,通过实证研究分析自汇率体制改革以来我国汇率制度是否发生变化,变化有多大?实证结果表明汇改后10个月内,虽然其它货币权重在不断增加,但美元仍是人民币汇率形成的主要参考货币。我国退出钉住汇率还处在刚起始阶段,距第7类的有管理的浮动汇率制相差3个汇率制度过程(水平波幅钉住制、爬行钉住制、爬行波幅汇率制),今后的工作任重而道远。第五章,评价和建议部分。结合前几章的内容,首先,对此次退出战略予以充分的肯定,主要表现在退出时机和方式的选择上。其次,对今后退出工作的不足提出完善意见,主要表现在配套措施方面。建议集中在完善汇率形成机制,建立能够反应市场均衡汇价的机制;确立新的货币政策目标,以通货膨胀目标为“名义锚”;有步骤地逐步放开资本管制,在刚开始阶段限制短期资本流动,到成熟阶段再慢慢放开;建立汇率风险监控体系、深化银行体系改革和加速推进利率市场化进程等方面。二、本文的创新之处与主要贡献第一、在退出钉住汇率制的实践研究中,大多文献只限制于发展中国家退出经验的研究上,本文将发达国家70年代退出固定汇率制的实践也纳入国际退出钉住汇率制的实践当中,将国际退出钉住汇率制实践分为两类:发达国家和发展中国家中的新兴经济体。原因有二:其一,严格意义上来说固定汇率制也是钉住汇率制的一种;其二,当前中国面临的经济环境与60-70年代发达国家退出固定汇率制度时所面临的经济环境更为相似——各项经济指标良好,正处于经济崛起中的大国,而不像90年代发展中国家中新兴经济体所面临的经济环境——指标不稳定甚至恶化,如泰国。第二、本文运用实证研究退出钉住汇率的效果,得出我国钉住汇率制的退出还处在初级阶段,距完全退出还有一定距离,今后仍然有相当长的路要走。第三、本文在国际经验的基础上提出对今后退出实践有借鉴性的建议。