融资约束与企业风险之间的关系一直以来都是众多学者关注的热点问题。大多数学者认为正是由于融资约束的存在,导致企业投资受限,从而加剧了企业风险。这样的研究有一个前提假设就是企业的投资是中性的,既没有投资不足也没有过度投资,但现实中这样的企业少之又少。大部分企业不是处于投资不足就是处于过度投资的非效率投资状态。从而,融资约束对于企业风险的影响可能因其自身投资行为的不同而产生差异。因此本文将从投资角度对企业进行分类,分别研究融资约束对于投资不足和过度投资企业风险的影响,对现有理论进行补充。本文首先阐述非效率投资、融资约束和企业风险的基本内涵、关系及其相关理论。其次,在分析融资约束对非效率投资企业投资行为异质性影响的基础上,提出不同类型非效率投资企业的融资约束与企业风险间的关系假说。再次,运用2015-2017年A股上市公司数据进行实证检验,利用KZ指数、Richardson非效率投资模型对样本进行分类,并分别验证本文提出的融资约束增加投资不足企业风险、降低过度投资企业风险的理论假说。最后对前述部分进行归纳总结,并提出意见。通过分析,本文主要得出以下结论:融资约束对非效率投资企业存在异质性影响,即:(1)融资约束增加投资不足企业风险,(2)融资约束降低过度投资企业风险。同时根据结论中提到的融资约束与非效率投资企业风险的关系,提出了丰富上市公司的直接融资渠道、畅通间接融资渠道、优化公司内部治理机制,加大审计力度的建议。