并购套利,作为并购交易的衍生品,从诞生之日起就吸引着大批风险套利者在并购市场通过买入被收购方企业的股票,卖出收购方企业的股票,寻找交易价差来获利。我国A股资本市场由于建立时间晚,上市公司现代企业管理制度发展滞后、市场监管机制不健全、投资者投机心理盲从、专业金融中介机构服务水平制约等因素,使我国A股并购市场与相对成熟的国外并购市场,如美国、欧洲等不同,呈现了内幕消息泛滥、以现金方式协议收购控股股东资产为主要模式的局面。因此,并购套利操作呈现了不同的特点。本文共分为三个部分。第一部分对全球并购市场的发展历史、现状进行了总体概述。第二部分,通过对我国A股市场2006年至2008年并购交易的实证分析,得出了A股市场并购交易在绝对趋势变化、交易风险、行业分布、支付方式四方面的特征。第三部分侧重于并购套利交易的定量分析,运用累积超额收益率的方法,以交易双方并购消息公告前后50个交易日的累积超额收益率及单日超额收益率曲线为依据,进行深入分析,为并购套利者提供投资建议。经过样本定量分析得出,①上市公司作为收购方和被收购方在并购公告发布前20个交易日内实现了各7%和20%的累计超额收益率。这一收益率远高于美国并购市场的研究结果。这说明在并购公告正式发布之前,市场已经预期并购事件,存在着内幕信息泄露的现象。②并购公告发布之后的30个交易日内,上市公司作为收购方的累积超额收益率下降,但仍保持7%左右的水平。被收购方累积超额收益率从公告当日的20%迅速上升为80%,并一直在观察期维持该水平。③收购方单日超额收益率在并购公告发布前一日达到峰值,被收购方单日超额收益率在股东大会公告议案通过当天达到峰值。基于以上定量分析结果,本文对并购套利操作提出了以下建议:1.通过行业分析、公司研究等方法,在并购公告发布前提早建仓具有并购题材的公司股票。2.持有收购题材的收购方企业股票到并购公告发布前一天,也就是收购公司发布“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天,在高位择机卖出。前期未持有,不要在收购公司发布“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天和复牌公告并购消息当日继续追高建仓。3.在具有收购题材的被收购方公告“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天买入股票,一直持有到股东大会发布并购决议公告当日择高点卖出。