股指期货的推出,被称为“股票交易中的一场革命”,股指期货交易也被誉为20世纪80年代“最激动人心的金融创新”。经过20多年的发展,许多国家陆续推出股指期货,股指期货已经成为国际期货市场最成功的期货品种之一。 新兴股票市场(尤其是远东)经历了快速的经济增长,并且持续吸引着发达国家投资者的眼光。但是这种市场波动比较大而且不可预测,使投资者面临着除汇率风险以外的股票价格风险。而且,在大多数新兴经济条件下,积极的指数期货市场可能不存在,这使得外国股票价格风险管理更加困难。最近产生的一些金融创新衍生工具(例如美元标价的MSCI台湾股票指数期货)使国际投资者管理外国股票价格风险更加的便利。 用外币标价的股票指数期货套期保值时,股票、期货和外汇市场的相关性在进行套期保值策略中起着重要的作用。对于国内和国外两种类型的投资者,我们比较了他们的最优套期保值策略。 本文对新加坡交易所交易的MSCI(摩根斯坦利资本国际)台湾股票指数期货进行了实证分析,采用了多种套期保值方法:包括GARCH误差修正模型、普通最小二乘法(OLS)及“天真”套期保值方法,评估了样本内及样本外套期保值的有效性,同时对各种套期保值策略的绩效进行了衡量和比较。结果表明:两类投资者都能从期货的套期保值中获利,国际投资者倾向于比国内投资者获利更多;并且在制定套期保值策略时,由于条件的套期保值策略充分利用了最新的信息,运用GARCH误差修正模型显得比其它套期保值技术更加优越。