2004年8月25日燃料油期货在上海期货交易所上市交易。自上市交易以来,燃料油期货价格的影响力开始逐渐显现,价格发现与规避风险功能逐步发挥。随着燃料油期货市场的逐步成熟,设定合理的保证金水平显得至关重要,这对扩大我国的燃料油期货市场规模、提高市场流动性等意义重大,同时也能为进一步推出更多的石油期货品种积累风险管理方面的经验。　　 极值理论是用来测度市场在极端情况下所面临的风险的一种统计方法,它能准确地描述出分布尾部的分布情况,常被国内外学者应用于期货保证金水平的设定。本文采用超越阈值(POT)模型来度量风险价值(VaR)和损失期望值(ES),利用燃料油期货合约的收益率时间序列,对我国燃料油期货保证金水平的设定进行了实证分析,并提出为了提高资金的运行效率及加强交易所抗风险的能力,建议对空头和多头持有者分开设定相应的保证金水平。　　 另外,现实中的收益率数据由于存在着局部相关性而不满足独立条件,但通常是平稳的。本文对平稳序列下的极值模型进行了一定的研究,引入分串方法,并与忽略相关性情形下得到的VaR值进行比较。实证分析后发现由于原序列的前后相关性并不强,除串造成了对数据的浪费,反而降低了模型的准确度。　　 考虑到流动性风险是期货市场不可忽略的风险组成部分,本文将流动性风险引入VaR模型,综合国内外学者对流动性风险的研究,选取合适的流动性风险度量指标,对旨在涵盖流动性风险的保证金水平设定进行了实证研究。根据我们所选取的指标,分析后发现,对于投资者而言,其在一个交易日内的成交金额越大,其所需承担的流动性风险相对总风险在保证金水平中的影响就越显著。　　 最后,本文针对保证金制度方面提出了若干建议,希望期货交易所能够灵活地随市场变化调整燃料油期货保证金水平,从而尽可能地减少市场效率损失,保证燃料油期货市场今后进一步的发展和完善。