近年来，我国企业“高管拿高薪，股东低分红”的情况普遍存在。在经济形势动荡低迷的2012年，上市公司股价创出新低，但高管们却拿到了令民众咋舌的百万年薪。在此背景下，高管薪酬再次成为社会各界关注的焦点，研究高管薪酬、企业分红与企业绩效三者之间的相互关系成为当下急需探讨的关键问题。目前我国的理论研究大多从高管薪酬与企业业绩、企业分红与企业业绩分别进行，关于高管薪酬、企业分红与企业绩效这三者之间的关系研究相对较少。已有的研究表明，高管薪酬与企业绩效显著正相关，企业分红与企业绩效正相关。股利代理理论认为，在降低管理层代理问题方面，现金股利是一种有效的约束机制。然而，作为激励机制的高管薪酬和作为约束机制的企业分红与企业绩效三者之间究竟存在何种关系，尽管已有文献探讨过，但仍缺乏相应的实证证据支持。这就要求我们从更全面更科学的角度出发，以我国市场环境为背景，深入研究我国高管薪酬、企业分红与企业绩效的关系，确定合理的薪酬水平，进一步探索具有激励性的薪酬模式从而实现对高管人员的有效激励与约束。本文以中国2006-2010年间的上市公司为样本，运用联立方程模型，实证检验高管薪酬与企业绩效、企业分红与企业绩效关系的基础上，进一步探讨高管薪酬与企业分红的关系，即主要探讨高管薪酬与企业分红是否存在替代关系以及企业分红是否有助于抑制高管薪酬从而提升公司绩效。实证检验结果表明，就中国企业总体来说，显性薪酬与企业价值显著正相关，即显性薪酬能起到激励经理提高企业价值的作用。企业绩效与企业分红却不存在显著相关关系，显性薪酬与企业分红不存在替代关系，而存在正相关关系。研究还发现，所有权性质会对高管薪酬、企业分红和企业绩效的关系产生影响，致使结果有所差异。非国有企业中，显性薪酬不会对企业价值产生显著影响。而在国有企业中显性薪酬则能显著提高企业价值。在非国有企业中在职消费与企业分红存在显著的替代关系，而在国有企业中不存在这种关系。本文所得出的研究结论不仅丰富了委托代理理论、股权代理理论，协调了经理人与股东之间的利益冲突，而且对于企业激励机制与约束机制的设计也具有较强的启示意义。