在我国基础设施进入存量时代、短期经济承压、地方政府债务高企的背景下,2020年4月,国家发改委与证监会联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,这无疑有利于吸引社会资本参与基础设施建设、更新与升级,并拓宽基础设施领域的融资渠道。为了确保基础设施REITs的健康快速发展,更需要关注其可能存在的风险。本文选取沪杭甬徽杭高速REITs作为案例分析的主体,在介绍资产支持证券的基本情况、交易结构、各参与方以及基础资产后,分别对沪杭甬徽杭高速REITs的风险进行了定性和定量分析。定性分析主要从基础资产相关风险、主体相关风险和专项计划相关风险展开,研究发现高速公路收费政策变动、项目公司运营净收入波动、股权转让的限制、资产的不合规都会给项目的基础资产带来风险。主体相关风险重点涉及原始权益人现金流下降、计划管理人和基金管理人的道德风险等。专项计划风险主要涵盖公募上市受限、利率变动以及税负过重等。定量分析部分主要测算了基础资产和原始权益人的现金流风险:通过分析基础资产运营净现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数及其敏感性,发现相比均车单价增长率,高速公路的年断面流量增长率对现金流覆盖倍数的影响更大;正常情况下基础资产现金流覆盖倍数远大于1,但在新冠肺炎疫情一直持续的极端情景下,基础资产现金流覆盖倍数明显下降,因高速公路收入锐减原始权益人也不能完全履行差额补足义务,或将会对优先级资产支持证券持有人造成不利影响。最后提出了我国基础设施类REITs的风险防控建议:基础资产相关风险防控方面,要选择具有持续稳定现金流的底层资产、加强项目公司的监督管理和明确基础设施资产转让政策;主体相关风险防控方面,要关注原始权益人经营收益状况,并对主要参与方开展尽职调查工作;专项计划相关风险防控方面,可实行“公募基金+专项计划”结构,利用金融工具对冲利率风险,完善基础设施类REITs相关的法律制度和明确税收支持政策。本研究既能帮助专项计划管理人和私募基金等专业机构在发行和运营中采取有效措施规避风险,又能帮助优先级资产支持证券持有人识别和防控风险。而伴随着风险的降低,我国基础设施类REITs必将迎来更为广阔的发展前景。