【摘 要】
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在“国际国内双循环”的新发展格局下,国内企业为了能够适应经济转型,实现优化自身资源配置、扩大经营范围以维持可持续发展的目标,更多的选择并购重组方式获取企业发展资源。并购交易完成的关键因素在于确定合理交易定价,但随着国内并购重组总额和宗数快速增长、并购市场活跃程度提高,出现了部分并购重组评估值与交易定价差异率比较大的典型案例,较高差异率威胁着资本市场稳定发展的问题越发受到关注,造成二者之间差异的影响
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在“国际国内双循环”的新发展格局下,国内企业为了能够适应经济转型,实现优化自身资源配置、扩大经营范围以维持可持续发展的目标,更多的选择并购重组方式获取企业发展资源。并购交易完成的关键因素在于确定合理交易定价,但随着国内并购重组总额和宗数快速增长、并购市场活跃程度提高,出现了部分并购重组评估值与交易定价差异率比较大的典型案例,较高差异率威胁着资本市场稳定发展的问题越发受到关注,造成二者之间差异的影响因素诸多。通过对近些年国内外学者关于评估值与交易定价差异关系的研究成果进行分类梳理,可以发现国内外都对二者关系进行了分析探讨,但多数都是基于数据基本特征对评估准确性、增值率等方面的研究,很少涉及用实证方法将研究对象量化分析评估值与交易定价差异产生的影响因素。因此,本文在国内外学者研究成果基础上分别从资产评估实务角度和并购重组角度,拟定影响并购重组评估值与交易定价差异的4个因素为评估方法、关联关系、支付方式、并购类型。以沪深A股上市公司为研究对象,采用非参数检验与案例检验相结合,对2016-2020国泰安公司研究系列并购重组板块的并购、评估数据进行分析。得出不同的支付方式、关联关系、支付方式对并购重组中评估值与交易定价差异造成显著影响,而重组类型对二者差异影响不显著的结论,同时,采用资产基础法进行评估带来的差异小于收益法和市场法、关联关系下的差异小于非关联关系下的差异、股票支付方式带来的差异远小于现金支付以及现金、股票混合支付方式。最后,在此基础上,针对资产评估机构、上市公司以及监管部门三个关键主体给出了提高评估报告质量、灵活选取支付方式和规范交易行为、加强对并购过程和评估过程的监督等参考建议,这对进一步促进并购重组活动顺利完成、评估相关问题的解决具有重要意义。
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