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近年来美国宽松的货币政策,持续、高额的贸易赤字和财政赤字,造成美元流动性泛滥,美元一再贬值。在此背景下,包括石油、黄金在内的国际商品价格节节攀升。2007年美国次级债危机爆发导致整个金融市场动荡不安,而世界范围内通货膨胀持续上升,人们对于建立在法币制度上的信用体系忧虑不已,黄金极大地引起了人们的兴趣,黄金价格一路飙升,到2008年3月份,黄金价格一跃突破了1000美元/盎司。此后黄金价格高位回落,但华尔街投行一再曝出危机,全球金融动荡加剧,金融体系风险频生,对于整个金融体系担心日渐加剧,全球股票市场、国际商品价格全部“沦陷”,处于惊慌之中的投资者,纷纷奔向黄金市场,黄金价格“独善其身”。
在国内,黄金市场的发展生机勃勃。在国际黄金市场开放,黄金交易快速发展的背景下,我国黄金市场的改革问题也被提上了日程。从1993年市场化改革的方向被确认开始,我国陆续改变了黄金的“统购统配制度”,废除了经营黄金业务的诸多审批程序,一步一步加大黄金收购价的市场化程度。2002年上海黄金交易所正式开始运营,进行黄金交易,实现黄金交易的市场化。在市场化的背景下,上海黄金交易所的业务屡有创新,Au100,Au(T+D),Au(T+N)等新业务不断推出,交易情况日新月异;黄金市场主体不断丰富,商业银行等金融机构、外资机构纷纷进入;金融机构的纸黄金、黄金理财产品等黄金业务不断推出。同时,随着我国居民收入水平的提高,对于黄金投资、消费的需求不断显现,黄金首饰消费近年来持续增长,黄金投资品种销售火爆。黄金投资已经成为居民投资的重要形式。2007年黄金期货得到了证监会的上市批准,并于2008年初正式在上海期货交易所上市交易,标志着我国黄金市场的进一步成熟。
当前,世界金融、经济动荡不安。历史事件和正在发生的金融危机表明,黄金对于整个金融体系有着举足轻重的意义。黄金是唯一的、具有广泛接受性的、能用于国际支付的商品,虽然它已经非货币化,但黄金仍具有对法币天然的替代作用,并能抵御以法币为基础的信用体系所产生的风险。对黄金、黄金价格进行研究,对我国防范金融风险,实现金融安全与稳定有着战略意义。
随着我国黄金市场不断发展,黄金市场的相关问题不断显现。首先,黄金市场缺乏理论基础。黄金市场一直被视为五大金融市场之一,对于金融市场稳定发展有着重要的作用,但与黄金市场的重要性程度相比,黄金市场得到的理论支持非常匮乏,深入、系统地分析黄金市场的著作如凤毛麟角。其次,黄金市场的法律法规体系滞后,1983年国务院出台的《金银管理条例》在改革过程中实际上已经废止,但规范现代黄金市场的法律法规又尚未出台,在黄金市场不断改革的发展过程中,黄金市场监管框架的冲突日渐频繁。再次,本着“摸着石头过河”的改革方针,我国黄金市场的改革逐步引入了期货交易、现货交易、银行场外交易多种交易方式并存的黄金交易网络,但各种交易之间的层次关系和发展方向,仍没有统一的思路。最后,我国黄金市场在供需两个方面都在世界上位居前列,是世界黄金市场中的重要组成部分,但与我国黄金市场在国际上的重要地位相比,我国黄金市场价格影响力偏弱,黄金市场价格沦为国际市场价格的“附庸”,国内黄金市场也成为国际黄金市场的“影子市场”。
在理论缺乏、法律滞后、思路混乱、影响薄弱的黄金市场现状下,本文以黄金市场价格为主线,定性研究与定量研究、理论研究与实证研究相结合,从历史发展脉络与国际比较研究的视角,探寻黄金市场发展规律的真谛,深化对黄金市场与黄金市场价格的理论研究,对构建黄金市场的研究框架进行探索;对国内外黄金市场的发展路径、现状、影响力进行比较研究,挖掘我国黄金市场的差距与问题,为理清黄金市场的法律与监管体系、统一黄金市场的发展思路和方向、提高黄金市场价格影响力奠定基础。因此,本文的研究不论是对黄金市场理论的完善,还是对我国黄金市场发展的思路、增强我国黄金市场价格影响力都有重要的意义。
为此,本文紧扣黄金市场价格这一主线,综合运用了价格学、金融学、产业经济学、货币理论等理论和分析方法,解析黄金的双重属性(金融属性与商品属性)及其在当前的表现形式,以此为基础分别从商品属性和金融属性两个角度探讨其代表性表现形式,及它们对黄金市场供求和黄金市场价格的影响,对比国内外两种属性的表现,借此分析黄金市场价格的影响因素,挖掘国内外黄金市场价格的关系和国内黄金市场的差距与问题,研究黄金市场价格体系。最终,将分析落实到提高我国黄金市场的价格影响力对策上。
按此研究思路,全文共分七章。第一章,讨论研究的背景、意义等基本问题,根据国内外研究现状制订研究思路、选择研究方法。
第二章,从黄金的性质出发,探讨黄金的独特之处;从黄金在货币体系中地位的演变这一角度来看待黄金金融属性从量到质的螺旋式变化;分析在非货币化时代黄金的属性及其表现形式,从而为全文奠定分析基础。
第三章致力于分析黄金金融属性的各种表现形式:央行的黄金储备、黄金投资需求,站在国际层面上,探讨它们对黄金价格的影响,并分析了黄金金融属性在我国的表现形式,相互比较之后,指出我国金融黄金所面临的问题。
第四章从黄金的生产与黄金的首饰消费两个角度对黄金的商品属性进行分析。在黄金生产方面,运用产业经济分析方法研究全球黄金产业的结构与竞争状况、讨论效率、成本与黄金价格的关系;在黄金首饰消费方面,利用面板数据,讨论了主要黄金首饰消费国需求的决定因素;最后,本章分析了我国商品黄金在黄金矿业、黄金首饰消费等方面的现状,探讨其存在的问题。
第五章研究了黄金的市场价格。首先,本章回顾了国际黄金市场的演变。接着,在对黄金价格影响因素定性分析的基础上,利用计量经济模型对黄金价格的长短期影响因素进行实证,并分析了黄金与商品金融属性的相对变化及其与价格之间的关系。然后,运用信息份额(IS)模型、永久与暂时(PT)模型对主要世界黄金市场价格的价格发现进行实证研究。最后,在我国黄金市场演变的基础上,对我国黄金价格的价格发现及我国黄金价格在国际黄金价格中的地位进行实证研究,讨论我国黄金市场存在的问题。
第六章,首先对未来黄金金融属性的可能走势进行展望。在此背景下,从金融安全的角度对黄金的作用进行了分析,并建议我国增持黄金储备。然后,针对我国黄金市场在发展中存在的问题、在金融属性与商品属性方面的差距与不足,提出了发展我国黄金市场、增强黄金价格影响力的对策建议。
第七章,总结了全文对黄金市场价格进行研究所得到的主要结论,并指出了本文研究存在的局限以及进一步研究的方向。
本文较为系统地研究了黄金市场价格,相对于前人的研究,创新主要表现在:一,本文提出了价格影响力的概念,认为价格影响力是指商品市场价格对于发现真实价格的贡献。根据黄金的特殊属性,本文从金融属性和商品属性两个角度来分析黄金供求与黄金价格。同时,本文也从金融属性入手,分析了黄金与商品的比价关系,认为黄金相对商品金融属性的降低致使黄金商品比价下降。