自2000年以来,MBO作为一种国有中小企业改制方式被广泛采用。在调整国有经济结构,优化国有资产配置、降低代理成本、加速中小企业改制,调动全体职工积极性以及提高管理层的经营管理水平,促进中国企业家阶层的成长等几个方面有着十分重要的意义。但由于我国融资环境的制度约束和外部市场缺陷,在MBO融资过程中,尤其在融资机制方面存在许多约束因素。因此,对MBO融资相关问题研究有着重要的现实意义。 在我国特有的经济环境下,本文紧紧围绕MBO核心问题——融资——展开研究。首先,本文在分析我国国有中小企业实施MBO融资必要性的基础上,将普遍适用的现代融资理论运用于MBO融资过程中。 其次,针对我国MBO融资现状进行详细分析。在对资金来源和偿还风险分析之后,指出目前的MBO融资主体不合法,并且在MBO完成后又缺乏对诸如道德风险、逆向选择等有效监管。产生着这种情况主要源于以下三个因素:沉重的债务负担、法规的严格限制、环境的不成熟。第三,融资理论的实践表明,由于融资成本和融资的方式可行性存在差异,会产生不同融资模式,其融资效率也必然存在显著差异。本文在此重点分析了资金的融入效率和法人治理效率,并得出了融入效率和法人治理效率是不同融资模式产生的主要原因。 最后,通过以上分析,设计了完整的MBO融资方案,即信托投资、MBO基金、金融信贷。在其细致比较、可行性分析的基础上,指出信托、MBO基金在目前是两种较为理想的融资方案。