中国创业板于2009年10月30日正式上市,距今也已经有七年多的时间,为了创业板能够在上市的初期其市场可以稳定有效的发展,深交所也制定了 一系列的规定使其上市公司的股东在减持时受到一定的限制。目前,我国不仅仅有着信息不对称的市场环境条件约束,而且我国的创业板市场在成立初期开始就一直因高管减持而备受困扰,所以高管作为公司内部人,其一举一动都备受投资者们的关注。对于投资者们而言,会把高管增减持股票的行为作为自己是否增减持股票的依据,高管的行为不仅代表着公司未来可能的收益趋势,而且还可能会对股票市场产生一定的影响。但是,自创业板开板以来,学者主要研究的是创业板的高管减持的动因问题,在对我国高管减持市场反应研究相对较少,而且对已有的相关文献回顾中发现,我国创业板高管减持市场反应的文献研究中样本数据都是2013年或者是2013年以前的,也就是说是在创业板第一批限售股解禁的前后。在近两年看来,我国的创业板高管增持的数量明显要少于高管减持的数量,又因为在不同时期政府所出台的制度管制有所不同,所以我国创业板高管减持数量也存在阶段性的变化。因此本文选取了 2009年10月30日至2017年2月4日为样本期间,并将样本期间划分成四个阶段,再根据wind数据库对限售股解禁的样本进行处理,最终得到限售股解禁事件共10394个。实证研究是以中国创业板高管减持的事件作为研究对象,并在股价压力理论、信号理论以及供求理论的基础上,运用事件研究法通过市场模型计算高管减持后股票的正常收益率和异常收益率,最后还须对其不确定的影响是否足够明显进行“显著性检定”。本文首先对创业板限售股解禁市场的现状进行分析,将样本期间分为创业板首批限售股集中解禁前后、限售股大规模解禁前后、遭遇股灾后和“救市”相对自由流通这四个阶段,然后再对四个不同阶段的创业板高管减持市场反应分别进行研究分析,最后还要对这四个时期的研究结果进行相互比较分析。创业板作为新型的市场与主板的市场是不一样的,在创业板的市场中有着更多的不确定性和不稳定性。创业板的上市时间还很短,其股票不仅受到了众多投资者的密切关注,更是遭到了投资者的追捧及热炒,这也就吸引了其他版块的投资者盲目跟风转战创业板,而且持续较高的关注度等原因使得创业板的市场反应过于敏感。本文通过实证检验结果得出以下结论:首先,在这四个不同的阶段中,高管减持是存在“时机选择”行为的,所以不同阶段的高管减持的市场反应强度程度不同;其次,高管减持会对市场反应产生显著负影响,再加上减持所带来的信息效应,市场反应会负面增强。最后,通过对于交易披露日和制度背景的查询,发现有些高管存在违规减持的现象。中国创业板高管的大量减持显然是对公司未来的发展具有预警作用的。本文在上述实证检验结果的基础上对我国创业板市场未来发展提出一些改进的建议,不仅要控制创业板高市盈率的发行,还要提高创新板的信息透明度,将信息滞后披露换成提前披露。另外要加大对我国高管违规减持行为的惩罚力度,将间接的高管减持纳入到监管的范围之中。