现金股利政策是上市公司回报投资者的重要手段,对投资者持续投资的积极性和主动性具有重大影响。然而长期以来,现金股利政策存在着诸如股息率偏低、稳定性差等不合理现象。随着近年来相关文件的出台,我国股票市场的股利分配现状得到一定程度改善。在全新的政策背景下,对上市公司现金股利政策的经济后果进行深入研究具有重要的理论与现实意义。在公司治理和现金股利政策的相关研究中,基于代理理论的两类代理冲突问题始终是人们关注的焦点。代理冲突所产生的代理成本是现金股利支付最为直接的作用对象之一,而代理冲突问题的解决恰恰是上市公司良好治理结构的体现。因此,本文将现金股利政策和两类代理成本相关关系作为首要的研究对象。董事高管责任保险起源于20世纪30年代的美国,从诞生至今已有80多年的发展历程。在欧美等发达资本市场的相关研究已较为成熟,研究成果也相当丰富,国外研究普遍认为董事高管责任保险在公司治理环境中发挥的是双刃剑作用。此险种于2002年进入我国,覆盖率尚低,加之我国资本市场特殊的制度背景,董事高管责任保险在国内上市公司治理结构中发挥怎样的作用以及如何发挥作用尚待考证。本文选取2009-2015年沪深A股上市公司相关数据作为研究样本,结合股利理论、代理成本理论、公司治理理论和保险理论,在实证考察现金股利政策对两类代理成本作用效果的基础上,重点分析和检验了董事高管责任保险对这一关系的调节效应。研究发现,上市公司现金股利支付率越高,两类代理成本均越低,体现了现金股利政策的公司治理效应;引入董事高管责任保险作为调节变量后,现金股利政策的治理效应进一扩大,两类代理成本进一步降低,验证了董事高管责任保险的外部监督假说,并在实证层面为上市公司治理提供了经验证据。