与封闭式基金相比,开放式基金最大的特点在于基金规模不固定,投资者在基金存续期内可以根据自身的需要随时进行申购和赎回,从而投资者有充分的主动权来把握投资的风险与收益,因此,开放式基金受到了广大投资者欢迎,并迅速发展成为基金业的主流。然而也正是由于这种开放的经营模式,使得各国的开放式基金在发展过程中都不约而同地面临着同一个难题,即“流动性风险”。由于投资者可以不断地申购和赎回基金份额,因此,当基金遭遇巨额赎回时,基金管理人将被迫变现其拥有的投资组合以满足投资者的赎回请求,这将使基金管理人在变现资产时,可能由于不能以一个合适的价格出售资产而蒙受潜在的损失。因此流动性风险的存在极大地威胁了开放式基金的安全运作,特别是在我国证券市场还不规范,投资理念还不成熟以及基金管理水平不高的情况下,我国的开放式基金将面临更大的流动性风险,这已引起了社会各界的广泛关注。 本文从我国证券市场实际情况出发,在借鉴国内外经验和研究成果的基础上,对中国开放式基金的流动性风险进行实证研究。我们选取了2003年以前成立的17只开放式基金作为样本,运用价量结合的流动性风险度量指标,分别对15只基金(剔除2只债券型基金)的日流动性风险值和投资组合的流动性风险值进行度量,在目前国内的实证研究中选取样本最为广泛。研究结果表明,在等额变现和等比例变现两种情况下,基金的组合流动性风险值存在差异。此外,我们还首次对基金收益与流动性风险及基金规模变动等因素进行了相关性分析,发现我国开放式基金的收益和当期流动性风险具有正相关性,但与基金规模的变动不相关。