2009年上半年,由美国次贷危机引起的全球金融危机仍肆虐着全球经济。在股市这样大起大落,又伴随着全球性的金融危机的背景下,本文从上市公司财务特征、公司治理特征及信息披露特征方面,考察了我国开放式基金投资重仓股的决定因素。希望通过考察基金持股偏好的研究能达到以下几个目的:第一,为评价我国证券投资基金股票投资是否为价值型投资提供依据。本文是基于重仓股的行业分布、上市公司基本面来研究基金的持股偏好。这正是价值投资的依据所在;第二,为证券市场上的其他投资者提供参考依据。通过实证分析,研究基金投资的实际数据可以发现其存在的投资规律;第三,还为我国的公司治理改革的方向提供政策借鉴。通过实证分析,研究基金对公司治理的偏好,引导上市公司完善公司治理结构:第四,让社会了解基金的投资策略。一方面,能让管理层了解基金的投资行为,帮助管理层实施更加有力度的监管;另一方面能通过基金的价值投资行为带动散户的价值投资行为,使市场更加成熟。行业分析是对上市公司进行分析的前提,将是基金投资股票的重要影响因素。通过对基金重仓股行业分布分析,我们发现,基金重仓股在行业上有一定的集中趋势,制造业-机械、设备、仪表(C7)、制造业-医药、生物制品(C8)、制造业-金属、非金属(C6)和制造业-石油、化学、塑胶、塑料(C4)这些传统行业还是主要投资的对象。采掘业(B)和金融、保险业(I)近年来受到了基金特殊的青睐;然后,我们采用双边T检验的方法来判断基金重仓股和非重仓股这两个总体在表征公司财务特征的每个变量的均值是否存在显著的差异,采用Kruskal-Wallis检验判断每个变量的中位数是否存在显著的差异。如果检验结果表明存在显著差异,则我们可以认为两类公司在相应指标上存在着不同,该指标就可能是基金在投资重仓股时关注的因素。接着在以公司财务各个指标为自变量,是否为基金重仓股为因变量做了Logit回归分析。研究发现,不管是在2006年的牛市还是在2008年的熊市中,基金在投资重仓股时,基金都偏好公司规模大、盈利能力强、每股经营现金净流量大、发展能力强、风险水平低、股东获利能力强、资产营运情况良好、收入质量较高的上市公司。基金对偿债能力的偏好,本文没有得到一个稳定的结论。基金在牛市偏好应计项目/总资产小的企业,而在熊市且没有表现出对应计项目/总资产小的企业的偏好。最后,本文采用双边T检验的方法来判断基金重仓股和非重仓股这两个总体在表征司治理特征和信息披露特征的每个变量的均值是否存在显著的差异,采用Kruskal-Wallis检验判断每个变量的中位数是否存在显著的差异。如果检验结果表明存在显著差异,则我们可以认为两类公司在相应指标上存在着不同,该指标就可能是基金在选股时关注的因素。接着在加入了部分公司财务特征指标的情况下,以公司的治理结构特征、信息披露特征、财务特征为自变量,以是否为基金重仓股为因变量做了Logit回归分析。研究发现,不管在牛市还是在熊市,基金投资重仓股时,基金都偏好董事人数多、国有股比例高、直接控股股东持股比例高、实际控制人为各级政府、其他应收款/总资产低、审计意见类别为标准无保留、审计师为“四大”的上市公司。在熊市时,基金在投资重仓股时,更加偏好监事规模大的企业,而在2006年的牛市中基金并无此偏好。本文研究表明,在牛市和熊市这两个不同时期里,基金在投资重仓股时,基金只对三个指标有不同的偏好:其一,在熊市里,基金偏好资产负债率低的公司,在牛市中本文没有得到一稳定结论;其二,基金在牛市偏好应计项目/总资产小的企业,而在熊市且没有表现出对应计项目/总资产小的企业的偏好;其三,在熊市里,基金偏好监事规模大的公司,而在牛市里,基金且没有此偏好。