货币政策有效性问题一直是国内外学者关注和研究的重点。一般而言,不论是国外还是国内对于货币政策是否有效的争论都集中在短期内,在具体操作层面上为货币政策当局能否对实体经济产生预想中的作用。但是货币政策对于社会福利的改进效果缺乏有效的依据。即使大量的经验研究揭示了货币政策的作用机理,但这些研究仅仅停留在消费、投资和产出等宏观总量指标的比较上,并不能提供政策有效性的良好依据。对政策效果的评价最终要体现到经济参与人的福利水平上,如果政策的实行不能提高经济参与人的福利水平,就不能因为总量的增加而断言政策是有效的。　　 基于这一点,本文通过定量分析的方法,针对中美两国的具体数据,初步估计出在一个货币政策能够完美达成政策目标的理想世界里,货币政策在社会总福利的层面上所可能达到的极限边界。换言之,我们实际上给出了政府通过货币政策进行宏观调控在理论上所能带来福利改进的能力边界。在具体实现上,我们使用标准的新古典分析框架,得到在平稳增长路径和附加波动因素后的增长路径下的社会总福利的一个比值,通过中美两国实际统计数据的估算,定量地讨论中美两国货币政策所可能达到的能力边界。　　 通过定量的比较中国(1978-1990年和1991-2004年)和美国(1982-1993年和1994-2006年)两个阶段的货币政策调控的能力边界,我们发现伴随着时间的推进,货币政策调控的能力边界存在着一个大幅下降的过程。而且,这一货币政策效力(以能力边界度量)的下降同传统上学术界所关心的诸如时滞因素、预期因素、政策执行效力等等导致政策失效的因素完全无关。