投资和融资是现代企业资金运动中密切相关的两个方面,在完美资本市场中,企业的融资和投资决策相互独立,当放松完美市场假设时,融资引发利益相关者的“摩擦”会影响企业的投资决策。而负债作为企业融资的一种重要方式,同时也是一种重要的公司治理机制,其对企业投资的作用在美国、加拿大等发达市场经济国家已经得到了实证检验。然而,在这方面我国的实证研究并没有形成统一的结论,而且中国上市公司特殊的股权结构可能对负债的治理作用产生一定影响。本文的重点在于研究财务杠杆对企业非效率投资的作用,以及股权结构对这种作用的影响。在总结以往学者研究成果的基础上,本文从理论上分析了财务杠杆对企业非效率投资的作用,并进一步从股权属性和股权集中度两方面探讨了股权结构对财务杠杆作用的影响。最后以沪深两市制造业上市公司数据为样本,对提出的假设进行了实证检验,通过分析实证结果给出了本文的研究结论以及政策建议。本文通过研究主要得出以下结论：在我国上市公司中确实存在非效率投资现象——过度投资和投资不足。就我国上市公司总体而言,财务杠杆对企业过度投资有抑制作用,对企业投资不足有促进作用。基于股权结构视角,本文从股权属性和股权集中度两个方面分析股权结构对财务杠杆抑制作用和促进作用的影响。股权属性方面,财务杠杆对企业过度投资的抑制作用和对企业投资不足的促进作用在非国有企业中表现的较强,而在国有企业中表现的相对较弱。股权集中度方面,随着第一大股东持股比例的升高,财务杠杆对企业过度投资的抑制作用减弱,而其对企业投资不足的促进作用加强。