2003年初创企业蒙牛与国外投资机构摩根士丹利签订了国内首个对赌协议,2010年对赌协议开始被用于国内上市企业的并购交易,截至2017年则已经有27.71%的并购交易签订了对赌协议条款。回顾对赌协议的发展历程,可以看出对赌协议在我国企业中的应用越来越广泛,且已经成为并购交易中最重要的契约之一。对赌协议可以为私募股权投资机构和风险投资机构的投资决策铺平道路、为并购交易和整合阶段的顺利完成保驾护航,有利于管理者创造企业价值,也能够丰富完善我国资本市场的交易机制、提升交易效率和公平性,对于多层次资本市场的建设而言具有重大意义。本文旨在研究对赌协议在并购交易中对标的企业经营绩效的影响、签订对赌协议是否会导致企业过于关注短期效益忽略长远发展,以及对赌协议的不同条款对企业经营绩效的影响是否有差别,论文选题契合我国并购业务现状,不仅对于微观上的企业经济决策有着重要的指导意义,对于建立完善的资本市场交易机制、提升政府监管水平也有重要的价值。首先本文以信息不对称理论、信号理论、委托-代理理论及博弈论等相关理论研究为基础,提出了对赌协议及其条款对企业经营绩效可能有不同影响的四个研究假设,然后,搜集了2015-2016年中小板和创业板企业的并购交易文件,统计了标的企业在并购发生前后的经营财务状况、公司基本情况、有无签订对赌协议、对赌协议的具体条款等数据,作为样本进行了实证分析。实证结果表明,对赌协议在并购后第一年的确能改善企业经营业绩,但却对企业第二年的经营绩效提升有负向影响,即在并购后第二年对赌企业的总资产收益率增长幅度会比不上非对赌企业,这就呈现了对赌企业在签订对赌协议之后发展后劲不足的情形,原因可能是管理者为了在短期内达到承诺业绩水平而重业绩轻管理、忽视了企业的长远发展。针对对赌协议具体条款的实证分析表明,约定了超额业绩奖励的双向对赌协议更能够激励企业经营绩效的提升,股份补偿条款对企业的激励效果更大,而业绩承诺水平高低对企业财务绩效的影响并不显著。以上实证结果能够为交易双方在今后的并购交易中签订对赌协议提供恰当的建议,即如何通过合理地设计对赌协议条款,达到并购方和被并购方企业的双赢,也有助于增加并购交易成功率及实现并购后的顺利整合,因此具有非常重要的意义。虽然对赌协议已经成为并购交易中可选择的一项重要契约,但是政府要做好监督工作,并购企业在决定使用对赌协议之前也要做好全方位的审慎调查,标的企业要基于自身实际水平与并购方磋商对赌协议的业绩承诺目标,双方在合法且理智的前提下订立对赌条款,并购后管理层既要努力完成业绩目标,也要重视企业的长远发展,使对赌协议真正成为促进并购双方共赢的工具。