新三板市场作为我国多层次资本市场不可或缺的一部分,不断建设完善它对于推动我国中小企业直接融资效率起着重要作用。2006年新三板成立之初主要是为高科技企业提供投融资服务,2013年新三板市场推广至全国范围,成为全国性不限地域不限行业的场外交易市场。2015年新三板市场开始分层改革,将全部企业划分为创新层和基础层。2017年底新三板市场再次进行全面改革,推出集合竞价交易方式。新三板市场中的挂牌企业以中小型企业为主,我国中小型企业数量众多,分布产业广,融资需求大。根据统计数据,截至2017年12月,新三板市场共有11630家挂牌企业,总股本达到6756.72亿股,总市值达49404.56亿元。定向增发作为新三板市场重要的融资形式,是中小企业扩大发展中必不可少的融资方式。新三板定增市场热度一直很高,2017年新三板市场上共有2429家企业参与定向增发,占企业总数20.8%,融资总额共计1336.25亿元。在目前新三板定向增发过程中还存在很多问题,其中对参与者影响很重要的一个问题就是定向增发定价问题。定价过高、需求量不足会导致定增无法完成;定价太低,又会使定增成为利益输送的温床。研究新三板企业定向增发定价的影响因素,增强定价过程的合理性公平性,保证定价的有理有据,才能保护好投资者的权益。本文首先介绍对新三板企业定向增发定价影响因素进行研究的必要性和重要性,通过对国内外学者关于场外市场研究、新三板市场研究、定向增发定价研究的文献总结回顾,对可能的影响因素提炼归纳。然后,本文根据全国中小企业股份转让系统对于新三板挂牌企业定向增发进行的规定和2017年1月至8月新三板定增项目的相关数据,对目前我国新三板市场分层改革之后定增市场的现状进行分析,并重点研究新三板企业定向增发市场缺乏统一定价规则的现状以及定增股票价格普遍缺乏合理性问题,提出符合新三板市场的定向增发定价方式的信息不对称、流动性风险和管理者防御理论,总结出理论上对定增价格有影响的公司基本状况、定向增发规模、信息不对称程度、募集资金用途、定向增发对象、发行券商能力、公司财务水平等因素。接着,使用选择的数据进行实证分析,通过描述性统计分析、相关性分析、主成分分析和回归分析检验前文提出的观点。在实证研究中,本文建立多元回归模型,选取公司规模、发行规模、挂牌时间、资金用途、大股东认购占比、主办券商、加权净资产收益率、资产负债率、总资产周转率、营业收入同比增长率为研究指标,通过相关性分析再次筛减研究指标,再通过主成分分析降维,最终建立出5个主因子构成的回归模型,得出财务因子和信息因子对定向增发定价有最重要影响的结论。最后,综合前文定性与定量研究得出企业财务状况是最重要影响因素、新三板市场中大股东利益输送现象并不明显、企业定向增发资金用途为项目投资定价高、公司规模和主办券商对定价影响不大、信息不对称对定增定价有影响、发行规模越大定增定价越低等结论,从而进一步对新三板市场的政策改革和企业合理确定定向增发价格提出建议:监管机构应该对定价的具体方式作出要求,对定向增发项目进行限制;企业需要提高自身能力,从各方面改善自身财务状况,并寻找优质投资项目,提高企业运营质量和效率。