在过去的几十年里,为了优化资本利用效率、吸引国际资本,大多数国家都渐进式开放了本国股票市场。作为新兴资本市场的代表,我国也在努力推动资本市场高水平开放。2014年实施的“沪港通”政策就是我国资本市场开放的一大重要制度创新,它将大量国际机构投资者引入到了内地资本市场。本文将探究国外机构投资者进入中国后的投资风格来深化对中国资本市场的价值认知,为更好的证券定价和投资指明方向。本文基于Fama-French五因子模型,将股票类型从“市值、估值、盈利、投资”四个维度进行了划分,以“沪港通”政策开始实施这一外生事件作为自然实验,探索了国际机构投资者对中国A股市场股票类型的投资偏好。首先采用了事件研究法,以2014年11月17日首批沪港通标的公司开放交易为事件,在其他条件都相同的情况下,在沪港通标的中更受国际投资者的偏好的股票相比其他沪港通标的将有更明显的上涨现象。因此,本文将各股票从四个维度进行分类,在研究的时间范围内上涨更为明显的股票更受国际机构投资者的喜爱。判断沪港通开通对不同类型的上市公司累计收益率的影响,发现国际机构投资者更喜欢投资大规模、低估值、高盈利、低投资的股票。其次,本文采用了双重差分模型（DID）对沪港通开通这一外生冲击的影响进行了定量分析,选取了沪港通开通前后两年A股上市公司相关数据,分析了国际机构投资者的进入对沪港通股票和其他非沪港通股票收益率的影响。在按照市值-估值-盈利-投资的四个维度划分进行回归时,结果表明在大市值-高账面市值比-高盈利水平-保守投资风格的维度下,控制了季度和个股效应后的TREATPOST交互系数在1%水平上显著,说明国际投资者更加偏好于大市值、高账面市值比、高盈利水平、保守投资风格的股票,而不是像CAPM模型中所刻画的“市场组合”配置。结论通过了五项稳健性检验,也通过了三项安慰剂试验,更具可靠性。实证结果表明,国际机构投资者在中国市场的投资偏好为价值投资。在我国资本市场对外开放程度不断提升的进程中,研究这些成熟的机构投资者的投资风格的特点,这对国内投资者的投资决策有重要启示作用,可以引导他们更加高效地进行资产配置;对上市公司的经营决策也有重要影响,提升上市公司的信息披露水平,减少市场上的信息不对称现象;从长远角度来看,可能会对我国原有股票市场的投资风格和偏好产生积极影响,对促进国内资本市场高效稳定发展也会发挥积极作用。