现代金融学自Markowitz开始，通过在金融分析中引入“均值-方差”分析方法，先后出现了CAPM、APT、BS模型等支柱性成果，形成了一个完备的EMH假说框架。但随着研究的进展，市场上出现了众多EMH无法解释的市场异象，在理论界也开始了对EMH框架的反思，其中最具冲击力的是行为金融理论。行为金融理论系统地研究了投资者有限理性假设下的偏好、信念和行为偏差，指出普通投资者在投资过程中系统违背了理性人假设，并且不使用贝叶斯法则进行推理，这样，在投资者效用刻画上，行为金融理论提出了展望理论以区别于EMH理性人假设的SEU期望理论。在相应微观假设基础上，学者们研究了证券价格行为，给出一些理论模型，如充分理性假设下CAPM资产定价模型、非完全信息下的噪声交易价格冲击模型、有限理性假设下的证券价格反应过度和反应不足模型以及BAPM、还有物理金融学视角的协同市场假说。在此基础上，论文针对有限理性投资者只寻求满意解而非最优解的经典假设，建立基于模糊数学的投资者有限理性行为模型，在充分吸收了有关投资者偏好、信念和行为偏差的基础上，重点刻画了有限理性投资者的效用函数，认为其效用受其总财富水平、当期赢利情况、历史赢利水平、参考收益等多因素的综合影响。通过该模型我们认为：投资者心理效用变动，如贪婪、恐惧等，通过“参考收益”因素影响投资者决策，是投资者行为偏差发生的重要原因；有限理性投资者的满意程度随市场行情的变化而变化，并导致了投资者风险证券投资仓位的相应调整；在一个完整的市场波动周期后，有限理性投资者必然亏损；风险证券的价格变动与投资者平均仓位的变动过程呈正反馈关系，仓位变化推动了价格变化，价格变化又反过来推动了仓位调整。对模型的相关假设及结论，论文还通过实证检验与仿真研究进行了验证。对净买量与股票价格的实证研究表明，股价当日波动幅度与该股票的当日净买量显著正相关，存在逻辑关系。对模型的MATLAB仿真研究表明，存在平均持仓量与证券价格正反馈关系的市场中，大部分的投资者必然亏损，从而验证了“一赚二平七亏”的股谚。文章最后对投资者的常用投资策略进行了实证检验，其中主要是动量交易和反转交易策略。实证结果表明，我国的证券市场上，长期来看，动量交易并不能带来明显获利，但显然存在长期的价格反转现象。