【摘 要】
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卖空机制因具有稳定市场功能、套期保值功能、价格发现功能和提供流动性功能而成为海外发达证券市场的一项基本交易制度。而我国目前只能进行现货交易,“单边市”的制度缺陷带
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卖空机制因具有稳定市场功能、套期保值功能、价格发现功能和提供流动性功能而成为海外发达证券市场的一项基本交易制度。而我国目前只能进行现货交易,“单边市”的制度缺陷带来了一系列问题,严重束缚了我国证券市场的发展。在股权分置改革目前正处深入推进阶段的背景下,在我国证券市场的市场化和国际化过程中,对我国证券市场引入卖空机制这个课题进行研究是很有研究价值的,也是很有现实意义的。在研究过程中,本文主要采用了历史分析法、比较分析法和规范分析法。 本文大体可分为四个部分: 第一部分(包括第1章和第2章)提出我国证券市场需要引入卖空机制这个论题,接着介绍了卖空机制的基本内涵、运作机制和基本功能,然后对国内外学者在卖空机制方面的研究成果进行综述。 第二部分(包括第3章和第4章)探讨了我国证券市场引入卖空机制的必要性和可行性,并对分散化的券商授信模式、证券金融公司集中授信模式、登记结算机构集中授信模式和投资者相互授信模式这四种模式进行分析和评价。 第三部分(第5章和第6章)是本文重点研究的内容,提出在设计卖空机制时必须遵循五条原则:适应我国金融体系模式、符合金融市场的发展趋势、体现公平原则、具有较高的运行效率和较低的交易成本、便于风险管理。在这五条原则的框架下,提出我国应采取基于股票逆回购交易的投资者相互授信模式,并设计了相应的账户体系和运作流程。本文还提出引入卖空机制的关键是要建立一套行之有效的风险管理体系,包括一套完整的法律监管体系、一套完善的实时风险监控系统,并对卖空交易的基本要素进行风险管理。 第四部分(第7章)得出结论:引入卖空机制并不是权宜之计,而是我国证券市场稳定和发展的一项基础性制度创新,是完善证券市场机能的一项积极举措。本文最后在结论的基础上提出了几点政策建议。 本文的主要研究成果是提出了我国证券市场引入卖空机制应该采用基于股票逆回购交易的投资者相互授信模式,并在该模式下建立了一套比较完整的风险控制体系。希望能对我国证券市场引入卖空机制有所裨益,从而推动我国证券市场的发展。
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