随着我国经济发展以及资本市场日益壮大,资金是企业发展的基础,融资对上市公司而言是其经营发展必不可少的保证。中国证监会颁布实施《上市公司证券发行管理办法》之后,定向增发凭借限制条件少、发行门槛低、定价机制灵活、审批手续简便等特点,一跃成为中国证券市场的一匹“黑马”,短时间内便成为上市公司主要的手段之一。虽然定向增发在我国证券市场发展态势良好,但是鉴于定向增发模式在中国实施不足十年,与其配套的相关的法律规范、审查体系以及监督管理体系等都不是非常完善。然而西方国家研究成果并不能完全适用于我国比较特殊的国情,而国内学者对定向增发研究主要集中在定价、动机以及公告效应上,对上市公司长期业绩的学术成果挺少,所以,针对定向增发对上市公司业绩变化产生的后果问题进行深入的研究探讨很有必要。本文从理论与实证两方面对制造业上市公司实施定向增发后业绩变化进行研究。理论上概括定向增发特征,描述我国上市公司定向增发分类及现状,结合监督效应、代理成本、信息不对称等理论,从不同发行对象、不同认购方式以及是否包含境外机构投资者等方面阐述了这几种不同方式的定向增发可能对制造业上市公司业绩方面产生的影响。实证研究中,本文选定的研究样本是从2011年至2012年获得证监会批准并成功实施定向增发的A股上市公司,涵盖沪深两市总计为349家公司,观察实施定向增发之后制造业上市公司2013年至2015年业绩变化,根据企业盈利、实际营运、债务偿还以及未来成长这四种能力选取公司净资产收益率、资产负债率、市值账面比等财务指标进行实证研究。采用多元回归分析法,建立了综合业绩回归模型,通过实证结果来分析定向增发对制造业上市公司业绩的影响。之后对排序结果进行配对样本检验以增强研究结果的可信程度。本文通过实证研究发现,定向增发对象有机构投资者参与时定向增发对制造业上市公司经营绩效的影响比没有其参与的情况更好;定向增发形式采用货币资金时定向增发对制造业上市公司经营绩效的影响比采用非货币资金的情况更好;定向增发对象有QFII参与时增发效果更好。