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本文对中国制造行业上市公司国有股权问题和绩效问题进行研究。文章选取了自1998年1月1日起在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的358家A股上市公司为样本,以2007年12月31为截止日,分别对样本公司的绩效指标--二级市场股价超额收益率、主营业务净资产收益率和净利润净资产收益率与股东性质指标--最终控制人或国有股比例--再加入控制变量最大股东持股比例、市净率、负债率、规模、股权集中度等指标进行了相关性的实证研究。
本文的创新之处在于,主要考虑上市公司IPO一段时间后(如1年、2年)各种因素之间的影响而非一般文献只考虑某一特定年份的各种关系,同时除研究通常使用的会计指标之外,还引入了二级市场的股价超额收益率这一价值指标。本文同时研究了将国有法人股是否包含入国有股两种情况。另外,本文还采用联立方程组的方法,控制了资本结构内生性问题。
本文的实证结果是,国有控制人对企业绩效的影响为显著的负影响,而在二级市场上由于各种原因,尽管上市后“国”字头的企业在短期有显著的超额正收益,但在中长期这一收益则趋于不显著的非稳定关系。因此,由于股权分置改革以后,国有股的大股东地位不会改变,甚至国有股一股独大的现象也不会完全消除,必须优化国有股大股东的行为,消除其在公司治理中的行政性手段,有效的加强公司治理,从而为股东创造更大的价值。